Reig Jofre: Los resultados 1S 2022 evolucionan por debajo de nuestras estimaciones (Valoración)
Análisis Bankinter
Las principales cifras de 1S 2022 son: ventas 132,5M€ (+14,1% a/a). Las ventas por división son: Tecnología 63,4M€ (+20,5%), Especialidades farmacéuticas 37,1M€ (+1,6%) y Salud y consumo 32,0M€ (+18,5%). Margen bruto 59,1% (-3,1 p.p.), EBITDA 14,2M€ (+6,4%) margen EBITDA 10,7% (-0,8 p.p.), EBIT 4,8M€ (+3,2%), BNA 3,6M€ (+1,5%), cash flow libre -0,9M€ (-1,9M€ en 1S 2021).
La deuda financiera neta es 69,9M€ (+1,3% en 2022), ratio DFN/EBITDA 2,5x (igual que en 2021).
Opinión de Bankinter
Nuestra valoración de los resultados es neutral. Han sido bien acogidos en el mercado y, la acción se revaloriza +5,6% tras publicarse. Las ventas aumentan por encima de nuestras estimaciones (+7% para 2022e) impulsadas por Tecnología y Consumo pero el EBITDA, EBIT y BNA lo hacen a tasas inferiores (esperábamos que el BNA aumentase +53% en 2022e. El margen bruto disminuye por efecto del mix de ventas y, por el encarecimiento de la materia prima. Las ventas de antibióticos (incluidos en Tecnología) crecen con fuerza pero tienen un margen inferior al promedio. El deterior del margen bruto se compensa parcialmente al aumentar los gastos de explotación por debajo del crecimiento de las ventas. La nueva fábrica de inyectables en Barcelona ha entrado recientemente en funcionamiento, culminando la renovación de capacidad productiva en Toledo y Barcelona. La inversión se reduce -60% y los gastos activados -25,3%. Esperamos que el endeudamiento se reduzca progresivamente siguiendo la evolución del cash flow libre. Ponemos nuestro Precio Objetivo En Revisión (anterior 3,50 €/acción), la compañía se enfrente a un escenario de márgenes inferiores a nuestras estimaciones que hemos de ajustar Nuestra recomendación se mantiene en Neutral.
REIG JOFRE (Neutral; Precio Objetivo: En Revisión; Cierre 2,93€, Var. Día +5,58%; Var. Año : -9,0%).