Redeia: Pierde atractivo en un contexto de rentabilidades al alza de los bonos y menores dividendos en el nuevo periodo regulatorio
Análisis Bankinter
En el 1T 23 el BNA se mantiene relativamente estable (-1%). El buen comportamiento del negocio internacional y una menor deuda neta permite compensar una menor contribución de la actividad regulada de transporte de electricidad en España y de telecomunicaciones y un mayor coste de la deuda.
Estos resultados están en línea con las para el conjunto del año. El equipo gestor adelanta un BNA para 2023 que volvería a situarse en un nivel parecido a 2022. Pero en 2024 y 2025 Redeia se enfrenta a un periodo menos favorable en resultados. Los activos anteriores a 1998 dejarán de percibir remuneración en, lo que supone una menor base de activos regulados y menores resultados para el grupo.
El BNA del grupo pasaría de cerca de 660M€ en 2023 al entorno de 500M€ para 2024-2025. A partir de 2025, Redeia podría volver a la senda de crecimiento en resultados gracias a las inversiones relacionadas con las interconexiones con Francia (que supondría una mayor base de activos regulados) y a la previsible mejora en el retorno financiero tras el recorte registrado en el periodo regulatorio 2020-25.
Tras estos resultados mantenemos el Precio Objetivo en 17,30€/acción y la recomendación de Neutral. Los motivos: (i) Menores resultados y dividendos en el nuevo periodo regulatorio debido a los recortes en los ingresos regulados; (ii) Menor atractivo de las compañías reguladas en base a un retorno financiero fijo en un entorno de rentabilidades al alza de los bonos. Por el lado positivo destaca la atractiva rentabilidad por dividendo a pesar del previsible recorte en DPA esperado para 2024-25 (entre el 5% y el 6%) y la posibilidad de recuperar la senda de crecimiento en resultados en el próximo periodo regulatorio.
REDEIA (Neutral; Precio Objetivo: 17,30€; Cierre: 16,51€; Var. Día +0,73%; Var. 2023: +1,51%)