Red Eléctrica: La diversificación, mejoras en eficiencia y un menor coste de la deuda compensan la reducción en ingresos regulados (valoración)

Opinión de Bankinter

Buenos resultados de Red Eléctrica, batiendo ligeramente las estimaciones del consenso. Los menores ingresos regulados de la actividad de transporte de electricidad y en España se ve más que compensado por una serie de factores positivos: (i) Mayor contribución de del negocio de telecomunicaciones (satélites y fibra óptica); (ii) Mejoras en eficiencia (los gastos operativos caen un -1,5% en el periodo); (iii) Menor coste de la deuda (1,5% vs 1,8% en 9M 2020) y una menor deuda neta. En cuanto a la recomendación, mantenemos nuestra visión de Neutral. Tras esta mejora en BNA en 2021, viene un periodo menos favorable para el grupo. Los activos anteriores a 1998 dejarán de percibir remuneración, lo que supone una menor base de activos regulados y menores resultados para el grupo. Nuestra estimación asume una caída media anual en BNA de -8,3% en el periodo 2021-25. En cuanto a la remuneración al accionista, REE propone un dividendo por acción de 1,00€/acción hasta 2022, y a partir de 2023 se establece un dividendo suelo de 0,80€/acción. A los precios actuales de mercado, la rentabilidad por dividendo bajaría hasta 4,5% en 2023 (vs 5,7% actual).

RED ELÉCTRICA (Neutral; Precio Objetivo 18,00€; Cierre: 17,65€; Var. Día: -0,23%; Var. 2021: +5,22%).