Red Eléctrica: Renta 4 mejora recomendación y precio objetivo
Renta 4 Banco
Aunque la situación por el COVID no tiene impacto en la cuenta de resultados, es previsible que provoque cierto retraso en el capex. Los resultados 2020 están afectados por la bajada en la retribución financiera del nuevo periodo regulatorio (6% vs 6,5% en 2019, 5,58% en 2021-2025) y la menor puesta en marcha prevista, que son compensado por la mayor aportación de participadas por la entrada de Argo en Brasil, la mayor aportación de Hispasat y la mayor retribución por operación del sistema.
El negocio no está afectado por la situación derivada del COVID aunque sí estimamos que pueda haber cierto retraso en el capex. No obstante, esperamos aceleración de inversiones de cara a 2022. En 2021 se espera el lanzamiento de un nuevo satélite por parte de Hispasat que esperamos sea recogido con un incremento de ingresos, tanto en 2021 como en 2022. Respecto a la nueva regulación, en 2024 esperamos el cese de los ingresos por los activos pre 98 (aproximadamente 300 mln eur anuales) que será parcialmente compensado por los 50 mln eur anuales fijados en la nueva regulación por este concepto.
La estrategia del grupo podría actuar de catalizador.
Esperamos que en los próximos trimestres, tras la publicación de la estrategia de Hispasat y la aprobación de la planificación 2021-2026, el grupo actualice su estrategia, donde la atención principal consideramos que estará en el ritmo de ejecución de las inversiones previstas para los próximos años en la red de transporte (pendientes interconexiones con Francia y entre Islas, y de la conexión de renovables), así como en el negocio internacional. Y aunque no esperamos cambios significativos, estaremos pendientes del impacto de estas mayores inversiones previstas en la política de dividendos del grupo.
Elevamos precio objetivo un +8% hasta 18,45 eur con regulación 2020-2025, y elevamos a sobreponderar ante la incertidumbre actual.
Ante los numerosos riesgos vigentes derivados de la situación provocada por el COVID, consideramos que el carácter defensivo de REE por su elevada visibilidad de generación de caja y la consiguiente atractiva retribución al accionista (RPD 6%), le hace un valor atractivo en este entorno.