Previo Sacyr 1S24: esperamos que se cumpla con la evolución que se previó en el CMD

Destacamos:

Sin grandes variaciones previstas en los ingresos de las concesiones, las concesiones siguen al alza mientras que los correspondientes a construcción bajan (en 2023 los ingresos por esta partida eran elevados ya que la construcción de las principales concesiones, ya en operación, estaban en su última fase) con el área de Ingeniería e infraestructuras con descenso de doble dígito previsto a consecuencia de la evolución del 1T, ya que esperamos que el 2T muestre un comportamiento similar al visto en 2023 gracias al peso de los proyectos propios de la cartera que es previsible que aceleren el nivel de ingresos vs 1T. En cuanto al EBITDA de las concesiones, tal y como se comunicó en el CMD de mayo, es previsible que la situación de sus activos financieros se empiece a normalizar y se muestre un crecimiento de dígito medio simple, si bien la generación de caja debería seguir mostrando crecimientos de doble dígito. En construcción no descartamos que este fuerte 2T a nivel de ingresos pueda llevar a una muy ligera contracción de los márgenes, pero esperamos que sigan cerca de los niveles del 5% que vimos en 1T. El negocio de Agua consideramos que debería seguir mejorando tanto en ingresos como en márgenes por las características de los proyectos en operación.

La deuda neta con recurso estimamos que se reducirá notablemente, pese a que esperamos cierto deterioro de circulante por la estacionalidad habitual del negocio constructor (recuperable en la parte final del año) y unas inversiones que calculamos se incrementarán respecto al 1T, gracias a los fondos obtenidos con la ampliación de capital de finales de mayo.

De cara a la conferencia de resultados estaremos pendientes de los comentarios que puedan hacer sobre los próximos movimientos previstos dentro de su estrategia de rotación de activos. Veremos si hay novedades en los procesos de desinversión de los activos de Chile y Colombia, y respecto a la creación del vehículo Voreantis que aglutinará algunas de sus concesiones y al que querían dar entrada a algún socio financiero con una participación no superior al 49% con el fin de acelerar su estrategia de crecimiento (aunque en el CMD dijeron que no consideraban que fuera antes de fin de 2025). Además, veremos que visibilidad dan de cara a la adjudicación de nuevos proyectos concesionales y si ofrecen algún tipo de visibilidad respecto a los niveles de deuda neta con recurso que podrían tener de cara a final de 2024.

Reiteramos sobreponderar, y P. O. 4,13 eur.