Previo ACS 2023: esperamos notable mejora en los niveles de deuda neta

Buena evolución prevista de todas las divisiones a nivel de ingresos, donde esperamos que se siga manteniendo el buen tono en todas las áreas geográficas, las divisas, tanto el dólar estadounidense como el australiano habrían ido a la contra de esta positiva evolución esperada. Construcción estimamos que crecerá a dígito simple medio, ralentizándose ligeramente en 4T tras un buen 9M, aunque seguimos viendo solidez en los niveles de adjudicación (fuerte contratación en el periodo, especialmente en Norteamérica, al dinamismo del mercado australiano y al impulso de obra civil en España), que debería continuar apoyando la buena marcha de la cartera, que seguirá en el entorno de sus máximos históricos. En 4T consideramos que los márgenes podrían mejorar por el mayor peso de proyectos de infraestructuras, a pesar del mix de contratos (menor riesgo asociado, menor retorno) y de los efectos de la inflación en los costes, compensando los efectos vistos en 9M en los márgenes, llevando al cómputo anual a estabilizarse vs a 2022 en niveles de 4,4%-4,5%. Concesiones seguirá recogiendo la buena marcha en Abertis y la contribución de la SH-288 esperando que muestre tasas de crecimiento muy significativas (tráfico, tarifas y perímetro). En Servicios estimamos ligera contracción, si bien esperamos que los márgenes permanezcan estables. (negocio que podría ser susceptible de ser vendido en el corto plazo). A nivel de beneficio neto, arrastrando el efecto visto en 9M, el incremento en el coste financiero esperamos que sea compensado, al menos parcialmente, por el efecto de los derivados sobre acciones.

Pese a que prevemos un nivel de inversión relevante en el año, y la remuneración al accionista, la recuperación de circulante esperamos que permita situar la deuda neta muy próxima de niveles de posición neta de caja.

En la conferencia (1 de marzo,12:00h) veremos si ofrecen dan algún tipo de guía de cara a los resultados de 2024, el nivel de inversión que se prevé y la generación de caja. Pendientes de saber cómo está avanzando el proceso de desinversión de Clece (servicios) y si tienen alguna novedad sobre la posibilidad de hacerse con el 50% de Thiess que está en manos del fondo Elliot. La compañía tiene previsto celebrar un día del inversor el 17 de abril por lo que entendemos que la visibilidad a medio plazo que puedan ofrecer ahora es previsible que sea limitada.