PharmaMar: Fuerte recuperación de resultados en 1S20 (valoración)
Las principales cifras de 1S20 son: ventas 169,1M€ (+308%), ventas de oncología 52,5M€ (+34,9%), diagnóstico 5,6M€ (+109%), royalties y licencias oncología 116,5M€ (se multiplica por 48x), EBITDA 118,7M€ (-9,8M€ en 1S19), margen EBITDA 70,2% (-23,6% en 1S19), EBIT 115,0M€ (-13,7M€ en 1S19), BAI 115,3M€ (-15,8M€ en 1S19), BNA 113,8M€ (-21,3M€ en 1S19), cash flow libre +267,4M€ (-15,6M€ en 1S19), la posición financiera neta es de una tesorería de 189,7M€ (deuda neta de 46,0M€ en 1S19 y 60,8M€ en 4T19).
La comparación con el 2T20 estanco no es relevante debido a las pérdidas de hace un año, Las magnitudes de 2T20 y su variación frente al 1T20 son: ventas 69,7M€ (-30%), EBITDA 46,2M€ (-36%), EBIT 44,5M€ (-36%), BAI 44,4M€ (- 37%) y BNA 43,2M€ (-39%).
Opinión de Bankinter
Los resultados 1S20 están impulsados por las ventas de licencias de oncología (Zepzelca) a Jazz Pharma para comercialización en EE.UU, de las que la compañía recibió 181M€ en 1T20 más otros 88,5M€ en 2T20 por cumplirse el hito de lograr la aprobación del fármaco en EE.UU. Se han registrado otros 3M€ de otros acuerdos de licencias . Son unos buenos resultados, no son una sorpresa ya que la compañía ha comunicado los acuerdos de licencias y cobros a lo largo del año.
Recientemente recortamos nuestra recomendación a Neutral (desde Comprar) con un precio objetivo de 124,20€ al superar la cotización nuestro precio objetivo y que no vemos catalizadores a corto. Desde entonces la acción ha caído por debajo de nuestro objetivo, esperamos una fuerte volatilidad en el valor tras la publicación de estos resultados y mantenemos invariada nuestra recomendación en Neutral.
PHARMAMAR (Neutral, Precio Objetivo 124,20€, Cierre 97,40€, Var. Día +8,58%)