PHARMA MAR: Los resultados 2T 2024 son mejores de lo esperado. Elevamos Pr. Objetivo

Oncología 23,0M€ (-18,3%), Royalties 13,8M€ (+17,9%), Licencias y otros 6,0M€ (-4,4%). EBITDA 2,0M€ (-64,0%, consenso -5,9M€), BNA +1,2M€ (-75,4%, consenso -1,4M€), cash flow libre -11,8M€ (vs. -16,9M€ en 2T 2023. Consecuentemente, en 1S 2024, las ventas son 80,8M€ (+0,8% a/a) que se desglosan en: Oncología 42,0M€ (-3,2%), Royalties 26,5M€ (+16,2%), Licencias y otros 12,3M€ (-12,0%). EBITDA -0,8M€ (vs. +4,2M€ en 1S 2023), BNA +3,5M€ (-45,0%), cash flow libre -9,8M€ (vs. -9,5M€ en 1S 2023) , tesorería neta 103,3M€ (-19,8% en 2024).

OPINIÓN: Nuestra valoración de los resultados es positiva, son superiores a lo esperado y el consumo de caja es moderado. El aumento del gasto en I+D penaliza el EBITDA que es negativo, pero esto no es algo intrínsicamente malo y refleja el esfuerzo en desarrollar el pipeline . Tiene dos ensayos en fase III en curso (Lagoon e Imforte) y, las perspectivas para la aprobación definitiva de Zepzelca son elevadas y la aprobación como tratamiento en primera línea incrementaría considerablemente los ingresos, tanto en EE.UU. como por las ventas directas en Europa dada una potencial aprobación de la EMA. Esperamos los resultados de PFS del estudio IMforte entre finales de este año y principio de 2025. De ser positivos serán un catalizador muy relevante.

Ajustamos nuestro Precio Objetivo al alza hasta 44,60€/acc. desde 38,00€/acc. principalmente por el efecto del cambio de año, este es ahora para dic-2025.

Reiteramos nuestra recomendación de Comprar. Advertimos que PharmaMar es una compañía biotecnológica (afortunadamente rentable, en beneficios y con un balance muy saneado). El riesgo de esta categoría de compañías es superior al del sector farma y al de la mayoría de sectores.