OHL: ¿Qué dijo a los analistas en la conferencia de prensa?
Angel Pérez de Renta 4 Banco
Tras la rebaja de calificación crediticia por parte de Moodys hasta Caa1 (vs B3 previo) con perspectiva negativa por el repunte en la deuda con recurso del grupo como consecuencia del deterioro de la división de Construcción, la compañía ofreció una conferencia. En la misma, se mostró en desacuerdo con esta decisión, ya que a grandes rasgos considera que la agencia ha realizado su análisis únicamente teniendo en cuenta la parte del negocio con recurso a la matriz, sin tener en consideración el negocio de concesiones ni la caja disponible en el balance.
La compañía afirma que los proyectos antiguos con dificultades provocarán unas salidas de caja máximas de 300 mln eur en los próximos dos ejercicios pero que serán compensadas con cobros pendientes por otros 300 mln eur y por posibles ventas parciales de activos que podrán alcanzar 300 mln eur adicionales (Mayakobá, Canalejas) antes del final de 1T17. Está previsto que el fondo de maniobra no tenga un comportamiento tan robusto como es habitual en el 4T, lo que junto con una posible salida de caja de 100 mln eur por los antiguos proyectos y el previsible consumo de caja de la división de construcción harán que la deuda con recurso se mantenga a fin de año en niveles similares a los actuales de 970 mln eur, asumiendo las ventas de la participación de Abertis y de Metro Ligero que se hicieron en octubre.
Bajo nuestro punto de vista, el valor de los activos que están en posesión de OHL es superior a las deudas del grupo, pero si la compañía no realiza ventas de activos y no se llevan a cabo algunos de los cobros comunicados seguiremos viendo deterioros de caja en el corto plazo, pudiendo llevar a la compañía a tener ciertos problemas de liquidez. Valoramos positivamente el cambio de estrategia para la obtención de caja en los proyectos de la división de construcción (proyectos de menor tamaño en países desarrollados con controles más estrictos) pero los resultados tardarán tiempo en verse reflejados. También consideramos que es positiva la búsqueda de un socio financiero para algunos proyectos de concesiones y de desarrollos, que le podría facilitar el acometer ciertas inversiones. Antes de final de este mes la agencia Fitch realizará su revisión anual del rating de OHL donde actualmente tiene una calificación de BB- con perspectiva estable. Reiteramos mantener (perfiles tolerantes).