OHL: Bankia Bolsa eleva precio objetivo en el último informe
Los analistas de Bankia Bolsa han revisado al alza su precio objetivo un 8% en especial por un mejor circulante considerado. Con ello llegan a un precio objetivo de EUR 23,5/Acción, que supone un potencial del 22%, por lo que cambian su recomendación de Mantener a Comprar.
OHL ofrece crecimiento (+10% en EPS 13/11) gracias a su exposición a
Latam y a la fuerte internacionalización de la actividad de
construcción. Adicionalmente, con la operación de intercambio de activos
con Abertis se mejora la situación financiera de la holding.
Análisis de Bankia Bolsa: La mejora de circulante supone el grueso de la revisión al
alza de nuestra valoración. Hemos asumido que de los EUR 183m de deuda
pendiente en Argelia, OHL cobrará el 50% en 2012 y el resto en 2013. En
cuanto a los prepagos por los grandes contratos internacionales (EUR
4.000m), hemos asumido que OHL recibe EUR 150m en 2012 y EUR 300m en
2013. También hemos considerado que la actividad en España generará un
capital circulante negativo de EUR 150m en 2012 y 2013. En conjunto
hemos estimado un capital circulante positivo de EUR 91m en 2012 y EUR
241m en 2013 (EUR -101m/EUR 17m anteriormente).
Alcanzamos nuestro precio objetivo de EUR 23,5/Acción teniendo en cuenta un descuento del 20% y que mantenemos a la espera de los siguientes hitos en la estrategia de la compañía y a la consecución de sinergias en su inversión en Abertis. En el lado positivo tenemos nuestra visión de que la percepción de riesgo en Méjico ha mejorado, que lo sucedido en Puebla es un hecho aislado, lo que se ha reflejado en un buen comportamiento de OHLM (EUR +0,7/Acción en nuestro precio objetivo).
Con la compra del 15% de Abertis pensamos que OHL conseguirá alcanzar en 2013 un ratio DN/EBITDA de 1,5x, mejorando nuestra anterior estimación (3,4x). Se sustituye un activo de gran crecimiento por un activo de elevado dividendo, lo que repercute de forma positiva en el CF de la matriz. En estas estimaciones hemos asumido que dentro de la deuda con recurso se incluye únicamente el equity aportado en el equity swap. Si incluyéramos el total de la inversión, el ratio quedaría en 2,7x.
Conclusión: Revisamos al alza nuestro valor teórico un 8% hasta EUR 23.5/acc y elevamos nuestra recomendación de Mantener a Comprar.