Nuevos comentarios sobre la ampliación de Almirall: "Nuestra valoración es negativa"
Bankinter
Almirall cierra una ampliación de capital acelerada, con exclusión del derecho de suscripción preferente, por 200M€ y, un descuento del 5,7%. Recortamos Pr. Obj. a 9,00€/acc.
Ayer tras el cierre de mercado, la compañía inició una colocación acelerada con ampliación de capital por 200M€ entre inversores institucionales cualificados. El destino de los fondos son “oportunidades de crecimiento inorgánico (incluyendo adquisiciones complementarias así como acuerdos de licencias) que se encuentran actualmente bajo análisis”. Esta mañana, anuncia el cierre de la colocación a un precio de 8,20€/acc., un descuento del 5,7% sobre el cierre de ayer. Las acciones nuevas representan un aumento del 13,2%. La familia Gallardo, principal accionista de Almirall, ha suscrito la parte proporcional a su participación del c. 60%.
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Opinión de Bankinter: Nuestra valoración es negativa. No hay información sobre las posibles adquisiciones, algo que la compañía viene mencionando hace varios trimestres, pero sin dar mayor concreción. El endeudamiento neto antes de la ampliación eran 217M€, equivale a tan sólo 1,1x EBITDA.
En la práctica, la ampliación supone la práctica eliminación de la deuda neta. Creemos que además de la posibilidad de hacer adquisiciones, una parte de los fondos se destinarán a necesidades de circulante asociadas al lanzamiento de lebrikizumab (bajo licencia de Eli Lilly), previsto para 4T 2023 y, que competirá contra el Dupixent de Sanofi. Este movimiento modifica la composición del capital empleado y, eleva el WACC.
En consecuencia, rebajamos nuestro Precio objetivo hasta 9,00€/acc. desde 9,87 €/acc y, reiteramos nuestra recomendación Neutral.
