Nueva valoración sobre la auditoría bancaria

El gobierno podría formalizar el lunes la solicitud de recursos de los 100Bn€ disponibles mientras que el Memorandum de Entendimiento del préstamo (i.e. condicionalidad, subordinación, plazo y tipo de interés) se podrían dar a conocer en la cumbre del próximo 28/29 de junio. Se confirma que Santander, BBVA y Caixabank cumplen con el requisito de capital en el escenario estresado y que el 31/7 se darán a conocer los resultados de las auditorías individuales.
Reiteramos nuestra visión positiva para los tres grandes mientras que no se despejan las dudas sobre la forma de recapitalización del resto.

Oliver Wyman y Roland Berger no sorprenden
Los valoradores han cifrado el déficit de capital en el escenario estresado en 51- 62Bn€ (O. Wyman) y 51,8Bn€ (R. Berger) respectivamente. Aunque la cifra es muy similar a la estimada por el consenso (c. 60Bn€) se basa se basa en una metodología diferente (CT1 mínimo del 6% en vs. 9%-10% de consenso y tres años de horizonte temporal 2012-2014 vs. 1-2 años). El déficit de provisiones de ambas consultoras es de unos 170Bneur (+27% vs. 134Bneur ACFe), que se compensan con un margen neto antes de provisiones 12e-14e de 60-65Bn€ (vs. 60,2Bn€ ACFe) y EPAs de 6-7Bneur (vs. 6,6Bneur ACFe) similares a lo estimado; la gran diferencia está en el nivel de capital exigido el escenario adverso (CT1 del 6% vs. 10% ACFe), que es muy inferior al de partida (CT1 del 9,4% en Dic. 11), lo que supone un Buffer de Capital de unos 33-39Bn€ que no contemplábamos.
Destacamos que la Pérdida Esperada estimada es mayor (270Bn€, +17% vs. c.230Bn€ de consenso y 223Bn€ de ACF) debido sobre todo a la cartera de créditos a empresas y Pymes. Las PE por segmentos de crédito son para OW: Promotor 42-48% (vs. 43,4% ACFe); Hipotecas residenciales 3,8%-4,3% (vs. 2,7% ACFe); Corporativa 15%-17% (vs. 7%).
Se anticipa que Santander, BBVA y Caixabank cumplen los requisitos de Capital en el escenario adverso y que las mayores deficiencias se centran en las entidades participadas mayoritariamente por el FROB. El resto de entidades podrían asumir sus necesidades de capital de forma privada o con un moderado nivel de ayuda pública.

La importancia está en los detalles
Los 100Bn€ de línea de crédito comprometidos por el Eurogrupo el pasado 9 de junio dan para absorber hasta 225Bn€ de déficit de provisiones (usando un CT1 del 9%), por lo que lo importante del resultado de hoy no residía tanto en el importe sino en los esperados detalles del crédito (Condicionalidad, Subordinación, Plazo y Tipo de interés), que siguen sin conocerse.
Además, aunque creemos que la recapitalización del sistema bancario es un primer paso imprescindible para que la financiación mayorista retorne a unas entidades solventes y viables, hay que esperar al 31 de julio para conocer los resultados individuales y las entidades que opten por la recapitalización privada contarán con un plazo de 9 meses a contar a partir de septiembre, lo que sitúa la fecha límite para la recapitalización en abril de 2013. Por todo ello, reiteramos nuestra visión positiva para los tres grandes mientras que no se despejan las dudas sobre la recapitalización del resto.

(Fuente: Ahorro Corporación)