Nordea: Cumple expectativas, mejora el objetivo de eficiencia para 2022 y anuncia un plan ambicioso para 2025 (valoración)

Opinión de Bankinter

Impacto positivo. Nordea tiene exceso de capital y avanza en la buena dirección para alcanzar los objetivos 2022 (ROE>11,0% vs 12,7% actual), por eso cotiza con un P/BV>1,0 x (vs 0,3/0,9x de media en Europa). El equipo gestor mejora el objetivo de eficiencia (costes/ingresos) para el conjunto de 2022 hasta 48/49% (vs 49%/50,0% ant.) y anuncia un plan ambicioso para 2025 (RoE>13,0%; eficiencia ~45%/47%, Coste del Riesgo ~10 pb & 60/70% de pay-out/dividendos).

Lo más importante de los resultados: (1) El aumento del Margen de Intereses (tipos al alza), compensa el descenso en comisiones (-6,0%; efecto mercado en gestión de activos) y la pérdida de tracción comercial (+4,0% en hipotecario vs +6,0% en 2T 2022 & +12,0% en corporativa vs +16% en 2T 2022), (2) los índices de calidad crediticia son buenos - la morosidad/Stage 3 baja hasta 0,88% vs 0,96% en 2T 2022 con la cobertura estable en 45,0% -, (3) la rentabilidad/RoTe se mantiene en un nivel elevado (12,7% en 3T 2021 & 12,8% en 9M 2022) con una ratio de solvencia que lidera la banca europea (CET1 ~15,8% vs 16,6% en 2T 2022) tras invertir 3.500 M€ en recomprar acciones desde 4T 2021 hasta 3T 2022. Nordea tiene en marcha un plan de recompra de hasta 1.500 M€ adicionales – equivalente al 4,0% de la capitalización bursátil actual -

NORDEA ( Neutral; Cierre: 9,46 €; Var día: +2,7%, Var.2022: -12,2%).