Neinor negocia la compra de Vía (valoración)
Análisis Bankinter
Célere Neinor mantiene negociaciones en exclusiva para adquirir Vía Célere, la inmobiliaria de Värde, después de que fracasaran sus planes para sacar Vía Célere a Bolsa. La operación, que está en fase de due diligence, crearía un grupo con un EBITDA de 187M€ y unos activos valorados en 3.770M€.
Opinión de Bankinter
Todavía no se conocen los detalles de la operación, por lo que es pronto para saber si generará valor para el accionista y cuánto. Desde un punto de vista estratégico, la operación tiene sentido. En primer lugar, le permitiría hacerse con suelo para desarrollar más de 20.700 viviendas, por lo que alcanzaría una cartera total de 36.800 viviendas.
Por otra parte, Neinor ganaría tamaño, lo cual es importante porque mejora la capacidad de negociar con los proveedores y da acceso a futuras operaciones de compra de suelo más grandes y con menor competencia. Prevemos que la operación se lleve a cabo a través de canje de acciones, por lo que Värde, principal accionista de Vía Célere, pasaría a ser el principal accionista de Neinor Homes con más de un 35% del capital, mientras que Orion quedaría en segundo lugar con una participación del 15% (vs 28% actual).
Reiteramos recomendación de Comprar. Cotiza a múltiplos atractivos, en línea con su valor en libros y con un 33% de descuento sobre su valoración neta de activos (NAV), y se verá beneficiada de las buenas perspectivas sobre el mercado inmobiliario. Prevemos precios de vivienda incrementándose en los próximos años, al menos a ritmo de la inflación, y la oferta de vivienda nueva se encuentra por debajo de la demanda estructural.
NEINOR HOMES (Comprar; Precio Objetivo: 13,46€; Cierre: 11,44€; Var. Día: +1,6%; Var. Año: +10,1%).