Neinor Homes: Resultados 1T20 que ofrecen escasa visibilidad (valoración)
Análisis Bankinter
Neinor Homes ha entregado 126 vivienda en 1T20, de un total de 1.700 unidades previstas para 2020. El margen bruto promotor se situó en línea con el objetivo del 28%. De esta forma, el EBITDA crece +10% hasta 7,9M€ en 1T20 y el BNA +74% hasta 3,9M€. Las preventas todavía mantienen un nivel razonable en 1T20, aunque algo menor al esperado (353 unidades vs. 420 unidades estimado y 306 unidades en 1T19).
Además, la compañía adelanta que en abril las preventas fueron 64 unidades, -50% vs. meses anteriores. Neinor Homes mantiene sus previsiones de ventas de viviendas para los próximos años y anuncia la firma de un préstamo de 40M€ en abril, para reforzar su posición de caja hasta 130M€.
Opinión de Bankinter
Resultados todavía poco representativos: (i) por las pocas unidades entregadas; (ii) por el todavía reducido efecto del virus en 1T20; y (iii) por la escasa visibilidad de cara a final de este año y próximos. Esperamos que tengan impacto neutro sobre la cotización de Neinor Homes. Mantenemos nuestra recomendación de Vender. Neinor Homes no ofrece apenas potencial de revalorización con respecto a nuestro precio objetivo (8,27€/acción) y el flujo de noticias negativo lastrará su cotización en los próximos meses: (i) Revisión a la baja de sus previsiones. El virus afectará no sólo a los resultados de 2020, sino también a los de 2021 y 2022; (ii) Valoraciones de activos a la baja. Estimamos una caída de precios de vivienda de -6% en 2020, que podría implicar un -20% sobre los precios del suelo finalista.