Bankinter
Naturgy: Visión fundamental de la compañía
Los analistas de Bankinter comentan el Plan Estratégico 2018-2022 de Naturgy, en el que hay un mayor foco en la retribución al accionista vía mayores dividendos y posible recompra de acciones. Bankinter recomienda comprar los títulos de la compañía, fijando el precio objetivo en los 23,10 euros por acción. Así argumentan la recomendación:
Principales Objetivos 2022 : Crecimiento medio EBITDA +5,0%
Naturgy espera conseguir en 2022 un EBITDA de 5.000M€, lo que supone una tasa de crecimiento medio (TAMI) del 5,0% y un BNA de 1.800M€, con una TAMI del 5,8%. La división de gas y electricidad sería el principal motor (TAMI +10% en EBITDA) gracias a la normalización del recurso hidráulico en España, la recuperación del margen de comercialización de electricidad y la entrada en funcionamiento de nuevos activos de renovables y de generación internacional.
Generación de Cash Flow y Venta de Activos: 8.900M€ en el periodo
En 2018-22, Naturgy espera generar 5.900M€ después de capex orgánico (8.400M€) y minoritarios (2.600M€). Las ventas de activos le reportarán 3.000M€ (2.700M€ ya acordados del negocio en Italia y del 20% de la red de gas en España). La deuda neta permanecerá estable (16.400M€), lo que supone que Naturgy dispondrá de un total 8.900M€ para retribuir a los accionistas y potenciales adquisiciones (...)
Foco en Retribución al accionista : Más dividendos y recompra de acciones.
El compromiso de DPA ha pasado de un mínimo de 1,00€/acción a 1,30 €/acción en 2018 y un crecimiento mínimo del 5% en adelante. Esto supone que el total de dividendos en el periodo pase de 5.000€M a 6.900M€ (+38%). Además, Naturgy ha anunciado que podría destinar hasta 2.000M€ adicionales a la recompra de acciones, si no se presentan oportunidades de crecimiento interesantes vía adquisiciones.
Provisiones en Generación convencional , sin impacto en cash flow
Ajuste de 4.900M€ (la mitad del valor en libros) en el negocio de generación convencional en España (centrales nucleares, carbón y gas). Los activos de generación convencional tan solo representan el 7% del EBITDA del grupo.
Recomendación Comprar con Precio Objetivo 23,10 €/acción
Tras la presentación del Plan Estratégico, hemos mejorado la estimación de generación de Cash Flow, resultando en una subida del Precio Objetivo hasta 23,10€/acción. Esto junto con la substancial mejora en la retribución al accionista nos lleva a cambiar al recomendación a Comprar. El potencial de subida es limitado pero la rentabilidad por dividendo es atractiva (5,8%). CVC y C.F. Alba adquirieron el pasado febrero el paquete accionarial de Repsol. Estos nuevos accionistas han demandado al equipo una retribución más generosa, que se ha visto materializada en este Plan Estratégico.
