Metrovacesa previo 3T24: débil trimestre de entregas como preludio de un fuerte cierre de año
Javier Díaz, analista senior de Renta 4 Banco
Metrovacesa publicará sus resultados correspondientes a 3T24/9M24 el próximo miércoles 30 de octubre antes de la apertura de mercado, a los que seguirá una conference call el mismo día a las 10:00h CET (que podrá a seguirse a través de: enlace a webcast).
La comunicación de resultados contará esta vez con menos información financiera, reportando la compañía cifras de ventas y actividad comercial, pero obviando información de márgenes y EBITDA.
Teniendo en cuenta la estacionalidad propia del negocio (con una mayor concentración de entregas en la segunda mitad del año), y tras un buen primer semestre (impulsado por los mayores precios -ASP- ante la entrega de viviendas premium especialmente en 1T24 y mayor cifra de entregas BTS impulsando así márgenes), cabría esperar una aceleración en el ritmo de entregas en este 3T24. Sin embargo, debido a ciertos retrasos en la entrega de determinadas promociones, esperamos una cifra de entregas final en 3T24 de 280 unidades (vs 311 en 2T24 y 364 en 1T24; 410 en 3T23), lo que implicará una mayor concentración de entregas en el 4T24 (con el consiguiente riesgo de ejecución). Respecto a precios, prevemos una caída significativa en 3T24 (260k eur/unidad) respecto al acumulado a 1S24 (336k eur/unidad), consecuencia del mix de entregas, con menor producto de lujo en 3T23. Aún así, el precio medio de venta acumulado a 9M24 estimamos que se sitúe un +6,6% vs 9M23. Por su parte, esperamos que la compañía registre ventas de suelo en el trimestre en P&L por valor de 6,7 mln eur (tras registrar 8,3 mln eur en P&L a 1S24 y contar con 58 mln eur en contratos privados), Con todo ello, esperamos unos ingresos totales de 79,5 mln eur en 3T24 (-42% vs 3T23) que lleven la cifra acumulada de ingresos totales a 9M24 hasta los 314,5 mln eur (+4,1% vs 9M23).
Por último, desde el punto de vista comercial, estimamos preventas nuevamente por encima de las 500 unidades trimestrales (509 en 1T24 y 537 en 2T24), poniendo de manifiesto el buen momento operativo que atraviesan las promotoras españolas, con saludables tasas de absorción del producto puesto en mercado en un contexto de desequilibrio oferta-demanda de vivienda en España.
Atentos a: 1) Entregas, pre-ventas y ASP de estas, y; 2) reiteración de guías 2024 (flujo de caja operativo para 2024 en el rango de 100-125 mln eur; vs 138,2 mln eur R4e), sin descartar posibilidad de incremento de guías o acotamiento al rango superior, tras haber alcanzado el 53% del rango alto a 1S24, si bien la concentración de entregas en 4T24 implica riesgo de ejecución.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. 9,90 eur/acción.