Meliá Hoteles: Los resultados superan nuestras previsiones y mejor evolución de la deuda neta. Perspectivas favorables para 2024e si bien la guía EBITDA nos parece prudente
Iván San Félix de Renta 4 Banco
Los resultados han superado las previsiones de consenso en las principales magnitudes y han superado nuestra previsión de ingresos y EBITDA. Ingresos 454 mln eur (+8% vs R4e y +10% ingresos 4T 19), EBITDA excluyendo plusvalías 103 mln eur (+2% vs R4e y +5% vs 4T 19) y beneficio neto 22 mln eur (vs 21 mln eur R4e y desde 16 mln eur en 4T 19).
En Hoteles, ingresos 494 mln eur (+3% vs R4e y +15% vs 4T 19) con Propiedad y Alquiler 379 mln eur (+2,5% vs R4e y +11% vs 4T 19), Gestión 89 mln eur (vs 82 mln eur R4e y desde 67 mln eur en 4T 19) y Otros 26 mln eur (vs 25 mln eur R4e y desde 21 mln eur en 4T 19).
En hoteles en Propiedad y Alquiler (84% ingresos grupo), los ingresos que superan nuestras previsiones (+2% vs R4e), apoyados por una mejor evolución de los precios (+6% vs R4e y +36% vs 4T 19) y una ocupación levemente inferior a nuestras previsiones -0,7 pp hasta 65,3% y -2 pp vs 4T 19) y habitaciones disponibles +1% vs R4e y -13% vs 4T 19). Esto ha llevado al RevPar hasta 161,8 eur (+11% vs R4e y +32% vs 4T 19). Por geografías, peor evolución de lo previsto de la ocupación en América (-1,5 pp vs R4e) y similar en EMEA y España (+ pp vs R4e). La ocupación superó el nivel previo en la pandemia en América (+1 pp) aunque se mantuvo por debajo en España (-1,5 pp) y sobre todo en EMEA (-6pp). Por su parte, los precios superaron nuestras previsiones en España (+3%) cumplieron nuestra previsión en EMEA y quedaron por debajo en América (-1,6%). Los precios siguen estando muy por encima del nivel prepandemia (+44% en América, +21% en EMEA y +41% en España).
La deuda neta se redujo -93 mln eur vs 3T 23 hasta 2.613 mln eur (-4% vs R4e y consenso) teniendo en cuenta los pagos para finalizar el contrato de alquiler de los hoteles de TRYP y para asegurar la gestión en el futuro de éstos y otros hoteles. Excluyendo alquileres, la deuda neta cedió -66 mln eur hasta 1.164 mln eur. Meliá cuenta con una liquidez de 330 mln eur a finales de diciembre (-28 mln eur vs 3T 23), equivalente a un 74% de los vencimientos de deuda de 2024e y 2025e.
La directiva espera que la temporada alta en las Islas Canarias, Cabo Verde, República Dominicana y México sea positiva, contando con un volumen de reservas superior al del año pasado. Además, se espera una mejoría en China y el Sudeste asiático al haber superado las restricciones sanitarias y haber mejorado la conectividad aérea. Se espera que el inicio del año sea positivo, con un nivel económico de las reservas para 1T 24e en torno a +30% vs 1T 23.
La directiva espera un crecimiento del RevPar 2024e muy elevado, de doble dígito bajo vs 2023, superior a nuestras previsiones, si bien creemos que la guía EBITDA excluyendo ventas de activos de al menos 500 mln eur (sólo +13 mln eur vs 2023) es prudente incluso teniendo en cuenta la desconsolidación a nivel de EBITDA de la operación de hoteles Tryp.
La directiva prevé recuperar el nivel de deuda neta/EBITDA ex alquileres previo a la pandemia de 2,5x en 2024e, un año antes de lo previsto (R4e 2,0x).
En nuestra opinión, la ausencia de una desaceleración en las reservas tras la gran temporada de verano es un escenario más favorable de lo que los títulos están descontando. Esperamos impacto positivo en cotización. P.O. 7,5 eur. SOBREPONDERAR.