Meliá. Fortaleza actual del negocio vs excesivo pesimismo bursátil.
Iván San Félix de Renta 4 Banco
Excesivo castigo a pesar de la gran evolución reciente
Los títulos de Meliá han caído -24% en el último mes y -30% desde principios de mayo, fecha en la que marcó máximos desde el Covid-19. Esperamos que los resultados 2T muestren un gran tono y las previsiones de cara a 3T son muy positivas, con precios superiores a los de 2019 aunque con niveles de ocupación levemente inferiores. Las perspectivas para 4T son favorables, con una recuperación más visible en el segmento MICE (reuniones, convenciones) que debería apoyar al segmento urbano.
2022 superará ampliamente los objetivos previstos anteriormente
En nuestra opinión, los títulos están descontando una contracción significativa de la actividad y/o una fuerte subida de los costes que provoquen una caída del resultado operativo en 2023e. Aunque no podemos descartar este escenario, ésta no es nuestra visión. 2022e será más positivo que lo que descontábamos en febrero 2022, cuando en nuestro informe “Más viajes, más vacaciones” mejoramos el precio objetivo de 6,8 a 7,8 eur. Ahora esperamos que el EBITDA supere los 400 mln eur (R4e 418 mln eur vs 300 mln eur en febrero), en línea con los comentarios que realizó Gabriel Escarrer, Vicepresidente y Consejero Delegado del grupo, en la JGA a mediados de junio. La principal razón de dicha mejora es la recuperación más rápida de lo previsto que permita que los ingresos y EBITDA se sitúen en torno a un 10% por debajo de 2019 (con un 1T afectado por Omicron).
2023e. Visibilidad reducida sin contemplar un escenario muy adverso
Con el entorno macro actual (Riesgo creciente de recesión, Inflación elevada de forma persistente, subida de tipos en Europa), creemos que la visibilidad de cara a 2023 es reducida. En nuestro escenario central, no obstante, no descontamos un deterioro de la actividad excesivo que pueda repercutir muy negativamente en el consumo. Esto, sin embargo, es lo que creemos que se está descontando actualmente en el mercado. En principio, esperamos que 2023 sea un año relativamente bueno, con crecimiento de ingresos y EBITDA, que ya deberían aproximarse a los registros de 2019. Por segmentos de negocio, en hoteles en Alquiler y Propiedad, esperamos un RevPar similar al de 2019, con niveles de ocupación algo inferiores y precios levemente por encima, mientras que en Gestión estamos descontando un nivel de ingresos similar al de 2019 cuando está previsto que Meliá cuente con un 20% más de habitaciones.
Elevamos nuestro P.O. hasta 9,4 eur (+21% vs anterior de 7,8 eur).