Mapfre: ¿Por qué hay que comprar el valor? Veamos.
Bankinter
Buena evolución de primas de Mapfre en 2023. Mantenemos la recomendación en Comprar con un precio objetivo en los 2,30 euros por acción. Cifras (vs estimación Bankinter): Primas No Vida 20.961M€ (+8,4%; vs 20.889M€ estimado) y Primas Vida 5.956M€ (+14,6%; vs 5.978M€ estimado).
Opinión de Bankinter
Mapfre cierra 2023 con un incremento de primas de +9,7% (26.917,2M€). En línea con nuestras expectativas. Este crecimiento en primas está impulsado por Iberia (+15,8%) y LatAm (+9,3%). La clave de cara a los resultados (14 de febrero) estará en los márgenes, principalmente en el ramo de automóviles. En este sentido, ya hemos visto lo peor. Si bien, nuestras estimaciones asumen la no consecución del objetivo de ratio combinado para el periodo 2023/2024 que la compañía publicó en febrero (96,2% BKTe vs 96% MAPe).
Nuestra recomendación se apoya en los siguientes argumentos:
(i) la diversificación del negocio (ramos y geografías) le aporta recurrencia en resultados
(ii) estimamos una mejora progresiva de márgenes (ratio combinado) acompañada por un incremento del resultado financiero
(iii) el nivel de Solvencia es cómodo, lo que le permite ofrecer una (iv) rentabilidad por dividendo atractivo (7,2% 2024e) en términos absolutos y relativos, la cual consideramos sostenible en el tiempo.