Mapfre 3T24: Continúa la mejora de la rentabilidad. Sobreponderar. P.O 2,27 eur/acc

El beneficio neto se ha situado 654 mln de eur (-10% vs R4 y -6% vs consenso) y supone un aumento del +39% i.a. De los resultados destacamos:

1. Las primas totales crecen +4,6% i.a. en 9M24. El ramo de No Vida muestra un avance del 4,3% i.a. (vs +6,4% i.a. R4e y +6% i.a. consenso) con crecimiento en todos los segmentos. Las primas de Seguros Generales, c.40% del total de las primas del ramo de No Vida, crece al +1,1%, mientras que Autos crece al +4,4% i.a. Salud y accidentes sigue mostrando mayor ritmo de crecimiento aunque se modera (+6,4% i.a. vs +8,2% i.a. en 1S24). En el ramo de Vida las primas crecen +5,6% i.a. (vs +2,5% i.a. R4e y +2,7% i.a. consenso), apoyado tanto por Vida Ahorro (+8,2% i.a. vs plano en 1S24) como por Vida Riesgo (6,8% i.a. vs +10,4% i.a. en 1S24).

2. Los ingresos financieros se mantienen prácticamente estables vs 9M23, en 486,4 mln de eur.

3. Alcanzan un ROE en 9M24 del 10,9% (vs 9% en 9M23 y 10,6% 1S24) que en términos recurrentes se sitúa en el 12% (excluyendo los deterioros de fondo de comercio de Estados Unidos y Alemania), alineado con el objetivo del 10%-11% de media en el periodo 2024-26.

4. El ratio combinado ha cerrado en el 94,8% en 9M24 (vs 95,7% en 2T24 y 96,8% en 9M23), por debajo del 95,6% de nuestras estimaciones y las de consenso. El descenso del ratio combinado en comparativa interanual es consecuencia de un menor ratio de siniestralidad, -2,1 pp vs 9M23, mientras que el ratio de gastos se mantiene estable.

La conferencia de resultados será a las 12:00. Sin novedades en unas cifras que muestran como las subidas de tarifas y una normalización de la siniestralidad permiten en 9M24 mantener una buena evolución operativa y mejora de la rentabilidad. Esta evolución va en la buena dirección para cumplir con los objetivos para el periodo 2024-26. Esperamos reacción positiva a los resultados a pesar de haber incumplido las estimaciones en beneficio neto.

MANTENER. P.O 2,27 eur/acc.