La entrega de trenes en alquiler distorsiona las cuentas
Malos resultados de CAF
CAF publicó resultados de los 9m12 ayer al cierre de mercado. Los analistas de Bankia Bolsa califican los resultados como malos y por debajo de sus estimaciones.
Análisis Bankia Bolsa: Pensamos, aunque lo tenemos que chequear con la empresa, que la entrega
de trenes en alquiler en Brasil y Méjico han distorsionado las cuentas
de la compañía.
La cartera de pedidos se ha situado en EUR 4,859 m
prácticamente en el mismo nivel que a los 9m11, sin embargo, esto
significa un decrecimiento del -4.6% vs 1S12. Siempre hemos estimado que
la cartera de pedidos se iba a mantener estable durante 2012, por lo
que esperábamos este decrecimiento.
Los ingresos han tenido un
decrecimiento en el 3T12 del -6%, haciendo que las ventas a los 9m12 se
incrementen un +7.6% en línea con nuestra estimación (nuestra estimación
para final de año es del +8%). Las ventas internacionales alcanzaron un
80.64% del total.
Sin embargo el descenso en EBITDA y un margen
por debajo del que teníamos estimado nos ha sorprendido negativamente.
Estimamos que esto puede ser causa de la entrega de trenes en alquiler,
ya que gran parte de ellos se ha realizado en este trimestre.
El
beneficio neto ha descendido un -9.6% consecuencia del mayor peso
relativo de los beneficios antes de impuestos obtenidos en países con
mayor tasa impositiva.
La tasa se elevó al 24% a los 9m12 vs 11.3% 9m11 (Impuestos en 9m12 EUR 25 m vs EUR 10.7 m).