LVMH: Mixtos resultados del 1S 2023: las ventas cumplen, pero el EBIT se queda corto. Prevemos toma de beneficios

El Cash Flow Operativo Libre asciende a 1.797 M€ y la Deuda Neta a 12.465 M€. Las ventas orgánicas aumentan +17% en el semestre (+17% en 1T y +17% en 2T). En el 2T estanco las ventas ascienden a 21.206 M€ vs 21.020 M€ esperados, con un crecimiento orgánico de +17% vs +15,1% esperado; por divisiones, en el semestre: Moda&Cuero 21.162 M€ (vs 21.460 M€ esperado), Vinos&Licores 3.181 M€ vs 3.320 M€ esperado, Perfumes&Cosméticos 4.028 M€ vs 3.990 M€; Relojes&Joyería 5.039 M€, “Selective Retailing” 8.355 M€ vs +8.010 M€. Por geografías, las ventas caen -1% en EE.UU. en el 2T, Japón +29%, Asia +34%, Europa +19%.

Opinión de Bankinter

Los Ingresos cumplen las previsiones, pero el EBIT se queda corto con cierto estrechamiento de márgenes. Con la excepción de Vinos&Licores, todas las divisiones muestran crecimientos de doble dígito y las ventas totales mantienen el ritmo del primer trimestre (+17%). Destacan las de Moda&Cuero, 51% de las ventas, con un crecimiento orgánico de +21% (vs +18% en 1T) y “Selective Retailing”, 19% del total, que engloba las cadenas de tiendas duty-free DFS, Sephora y los hoteles del grupo, reflejando la reactivación del turismo en Europa y Asia, con un crecimiento de +25% (vs +28% en 1T). Todas las áreas geográficas crecen con fuerza, especialmente Asia (+34%) con la reapertura de China pero EE.UU (-1%) muestra debilidad como ya reflejó Richemont en sus ingresos de su 1T24 fiscal. El Margen Bruto aumenta +50 pb hasta 69,4%, pero el Margen EBIT retrocede -50pb hasta 27,4% por el aumento de +17% en los gastos de marketing. El grupo ha completado el programa de recompra de acciones de 1.500 M€ para su amortización. El programa representa un 0,4% de la capitalización bursátil del grupo. Una situación financiera saneada (DN/EBITDA 0,3x) y la fuerte capacidad de generación de caja dotan al grupo de capacidad para seguir invirtiendo en innovación y marketing y capturar cuota de mercado mientras mejora la remuneración a los accionistas. Reiteramos recomendación de Compra y Precio Objetivo de 900€ aunque tras una revalorización en el año de +26%, múltiplos exigentes (PER 23 26,7x) y dudas sobre el desempeño del consumo de lujo en EE.UU. y China, el valor tomará beneficios en las próximas sesiones.

LVMH (Comprar; Precio Objetivo: 900€; Cierre: 854,0€; Var. Día: -0,42%; Var. 2023: +25,6%)