Logista previo 1T23: sin sorpresas esperadas
Logista publicará los resultados del 1T23 el próximo 8 de febrero antes de apertura de mercado. Esperamos unos buenos resultados positivos en línea con el guidance dado por la compañía para el conjunto del año de crecimiento del EBIT ajustado a dígito simple alto.
De este modo, anticipamos un EBIT ajustado de 82,3 mln eur (+9,4% vs. 1T22) y un margen EBIT del 21,6% (vs. 25,1% de 1T22) al recoger el impacto de la consolidación de las adquisiciones realizadas en la división de transporte durante 2022 y que cuentan con un menor margen (Speedlink, Carbó y Transportes El Mosca). A nivel de beneficio neto esperamos un crecimiento del +13,5% hasta 58,7 mln eur, recogiendo el impacto positivo en los ingresos financieros del impacto positivo de las subidas de tipos de interés en la línea de crédito de hasta 2.600 mln eur que mantiene con Imperial Tobacco al tipo básico del Banco Central Europeo más un diferencial de 75 puntos básicos. Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 30,2 eur/acción.
Destacamos:
Por mercados:
1. Iberia: (ventas económicas 248,8 mln eur +44,7%, EBIT ajustado 50,3 mln eur +15,8%)
A. División de tabaco: positivo comportamiento esperado de la división (+11,9% ventas económicas hasta 93 mln eur), soportado en un ligero crecimiento esperado en los volúmenes de tabaco distribuidos (+1% R4e), al impacto positivo por revalorización de inventarios por las subidas de precios realizadas por parte de los fabricantes que no responden a subidas de impuestos y a una esperada buena evolución de la distribución de productos de conveniencia (c.10% R4e).
B. División de transporte: fuertes crecimientos esperados (+74,2% ventas económicas hasta 146,7 mln eur) como consecuencia principalmente del cambio en el perímetro de consolidación por las adquisiciones de Speedlink (3 meses), Carbó (3 meses) y Transportes El Mosca (2 meses). Prevemos un buen comportamiento de todos los segmentos de la división (larga distancia, paquetería industrial y Nacex), aunque podríamos ver una cierta moderación de los crecimientos a perímetro comparable por la ralentización del ciclo económico.
C. Farma: (+4,6% ventas económicas hasta 22,9 mln eur) gracias al impacto de nuevos acuerdos con laboratorios y la ampliación de los contratos con que ya mantenían relaciones comerciales.
D. Otros negocios: (0,0% ventas económicas 4,2 mln eur).
2. Francia: (ventas económicas 55,5 mln eur +2,2%, EBIT ajustado 14,0 mln eur +17,4%) seguirá reflejando el desfavorable comportamiento de los volúmenes de alrededor del -5% (R4e) por las mayores ventas transfronterizas, aunque en términos de EBIT ajustado deberíamos ver una mejora gracias a las medidas tomadas por la compañía para recuperar rentabilidad.
3. Italia: (ventas económicas 78,0 mln eur +5,3%, EBIT ajustado 18,0 mln eur -9,3%) se verá impactada por la subida de impuestos que no ha sido traspasada por el momento vía precios al cliente final por parte de los fabricantes con el consiguiente impacto negativo en valoración de inventarios. Por otro lado, esperamos un buen comportamiento de los volúmenes de cigarrillos +1% R4e gracias a los productos alternativos) así como a la positiva evolución de productos de conveniencia.
Atentos a:
1. Posibles operaciones adicionales de M&A en el sector de transporte y la esperada en el sector de Pharma.
2. Impacto positivo de la subida de tipos de interés: Logista tiene una línea de crédito de hasta 2.600 mln eur con Imperial Tobacco al tipo básico del Banco Central Europeo más un diferencial de 75 puntos básicos. Cada punto porcentual de incremento de tipos de interés, manteniendo la tesorería media en 2.200 mln eur, añadiría alrededor de 22 mln eur a los ingresos financieros.