Liberbank. El capital se mantendrá elevado. P.O. 0,31 eur. Sobreponderar
Nuria Álvarez de Renta 4 Banco
Estimamos que Liberbank finalice el año con un beneficio neto de 81 mln de euros, afectado principalmente por mayores dotaciones a provisiones, para luego ver una recuperación en 2021 y 2022, hasta 48 mln de euros y 104 mln de euros con un coste de riesgo ligeramente inferior (aunque en niveles superiores a pre-COVID), control de costes y recuperación gradual de los ingresos principales de manera más intensa en 2022.
Morosidad. Está previsto que la entidad revise el objetivo de morosidad para 2020 del 2,5%. Nuestras estimaciones apuntan a una morosidad del 3,7% 2020e (vs 3,3% en 2019 y 3,2% en marzo-2020) como consecuencia del aumento del saldo de dudosos. Tendencia que estimamos continúe durante 2021 y 2022, lo que llevaría la tasa de morosidad a niveles del 4,3% y 4,5% respectivamente.
En términos de coste de riesgo, la guía para el año se sitúa en torno a 70 pbs entre crédito y adjudicados (vs 49 pbs de crédito 1T20, 23 pbs recurrente). En nuestro modelo, asumimos un coste del riesgo de crédito de 50 pbs para 2020 (y de 48 pbs para 2021 y 2022), lo que implica mantener dotaciones trimestrales en 2020 del entorno de 32 mln de euros (vs 15 mln de euros de media por trimestre recurrente desde 2018, y 16 mln de euros adicionales en 1T20 únicamente asociado a COVID-19).