Inmobiliaria del Sur previo 3T23: cifras débiles por calendario de entregas con buena actividad comercial
Javier Díaz, analista senior de Renta 4 Banco
Inmobiliaria del Sur publicará sus resultados correspondientes a 3T23/9M23 el próximo jueves 26 de octubre a cierre de mercado (sin conference call, reservada ésta a los resultados anuales).
Si bien la Compañía ya adelantó que el ejercicio iría de menos a más (con un segundo semestre más fuerte debido al calendario de entregas previsto), debido al retraso en la entrega de determinadas promociones en Madrid, esperamos un débil trimestre en cuanto a cifras financieras.
De este modo, será previsiblemente en 4T23 cuando Inmobiliaria del Sur registre la mayor actividad de entregas y el trimestre financieramente más fuerte. Con ello, estimamos la entrega en 3T23 de 50 viviendas a un ASP de 200k eur/unidad (vs 142 viviendas entregadas en 1S23 a un ASP de 259k eur/unidad).
Así, el Grupo elevaría así las entregas acumuladas en el año hasta las 192 unidades, quedando muy en línea con las entregas registradas en el mismo periodo del año anterior (189 unidades entregadas a 9M22), si bien en 2023 el ASP será menor, pero mayor el número de entregas propias. En cuanto al resto de negocios, estimamos continuidad operativa y en cifras tanto en el negocio patrimonial como en el de servicios y gestión, mientras que los ingresos de construcción deberían situarse en línea con el promedio semestral.
Por último, cabe mencionar que esperamos que el grupo incluya el resultado de la venta de suelo y promociones comunicadas el pasado 13 de septiembre.
Con todo ello, estimamos unos ingresos totales a 9M23 de 70,8 mln eur (vs 69,7 mln eur a 9M22). A nivel de márgenes esperamos un deterioro a 9M23 con respecto a 1S23, consecuencia del menor margen de promoción que estimamos se registre en 3T23 debido al mix de entregas (margen bruto del negocio de promoción estimado en 3T23 del 12%; 20,2% a 9M23e). Por su parte, el incremento de los tipos de interés debería lastrar los gastos financieros del Grupo.
Atentos a: 1) margen bruto en el negocio promotor; 2) niveles de pre-ventas y entregas; 3) evolución de ocupación y contratación de espacio en el negocio patrimonial, y; 4) reiteración de guías.
Reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar con P.O. 10,10 eur/acción.