Inmobiliaria del Sur. Actualización del plan estratégico 2021-2025. Precio objetivo 10,1 euros.
Javier Díaz de Renta 4 Banco
Tras resultados 2022 y la adquisición de DMS...
Grupo Insur presentó unos resultados anuales sin grandes sorpresas, con mejores noticias desde el negocio patrimonial del Grupo, y en los que, tal y como se esperaba, procedieron a actualizar los objetivos de su plan estratégico ante el contexto macro y tras la adquisición de DMS (en junio de 2022 Grupo Insur adquirió el 50% de esta joint-venture con BBVA por 18,2 mln eur, cambiando el mix de la cartera de ventas y entregas).
…la Compañía actualiza sus objetivos del plan estratégico...
En la actualización de objetivos financieros acumulados entre 2021 y 2025, el Grupo pasa de una cifra fija a un rango objetivo, cuya parte alta se sitúa en línea con las cifras iniciales, pero el rango bajo queda un -13% por debajo de la cifra inicial a nivel de ingresos, un -8% a nivel EBITDA y un -17% a nivel de Bº neto.
…manteniendo las líneas principales
Por su parte, el Grupo mantiene sus principales líneas estratégicas, que se resumen en: 1) Incrementar la rentabilidad del negocio de promoción y construcción, con un mayor volumen de actividad y un mayor tamaño de los proyectos (objetivo de entregas acumuladas 2021-2025e de aproximadamente 2.500 unidades); 2) Aumentar la actividad de promoción en Madrid (27% de la cifra de negocio en 2025), y; 3) Crecer en promoción-terciaria en Madrid y Málaga (con una inversión prevista de 293 mln eur para promoción terciaria; 46% en Madrid).
Reiteramos recomendación de MANTENER con P.O. de 10,1 eur/acción
De este modo, hemos revisado nuestras estimaciones, ajustando las mismas al rango bajo objetivo a nivel de ingresos, por debajo del rango bajo en términos de EBITDA, y en el rango medio a nivel de Bº neto. Con ello, alcanzamos un nuevo Precio Objetivo de 10,1 eur/acción (vs En Revisión anterior) y reiteramos nuestra recomendación de MANTENER. A pesar de que valoramos positivamente determinados aspectos de la tesis de inversión del Grupo (como la alineación de intereses propiedad-gestión, el incremento operativo esperado a corto y medio plazo, o el hecho de que el Grupo cotiza con un descuento del -37% frente al valor de sus activos patrimoniales, sin tener en cuenta el negocio de promoción), consideramos que ante el entorno macro y de tipos actual, unido a la iliquidez del valor, el mercado continuará sin reconocer el valor del Grupo, especialmente teniendo en cuenta un balance más endeudado frente a comparables.