Indra: Presentación Día del inversor (valoración)
Renta 4
1-. La directiva presenta hoy su plan “liderando el futuro”. Su Plan Estratégico 2024/2026 con visión estratégica hasta 2030. 2-. El objetivo es que Indra se convierta en el “campeón nacional” del ecosistema de defensa español en menos de 10 años, alcanzar un tamaño global en el sector de Tráfico Aéreo, reforzando su posicionamiento en Norteamérica y Asia-Pacífico, y convertirse en coordinador avanzado de servicios de tecnología en Europay LatAm, desinvertir en activos no estratégicos, realizar adquisiciones y formar alianzas con otras entidades.
3-. La futura estructura de Indra estará compuesta por Defensa, Tráfico Aéreo, Espacio (nuevo) y Minsait, que integrará Movilidad e incorporará nuevos inversores que apoyen el plan de crecimiento y además, se pretende crear una División de nuevos negocios industriales.
4-. Los objetivos financieros se establecen para dos periodos, 2023/26 y hasta 2030. Para 2026e los objetivos son: ingresos 6.000 mln eur (+38% vs 2023, +11,4 TAAC y +7% TAAC orgánico), margen EBITDA >12% (10,3% en 2023), margen EBIT 10% (8% en 2023) y FCF acumulado 2024/26 de 900 mln eur. Para 2030e los ingresos se situarán en 10.000 mln eur, margen EBITDA >14%, margen EBIT 12% y FCF acumulado 2027/30 de 2.000/2.500 mln eur. El FCF acumulado entre 2024/30e será superior a 3.000 mln eur. Por último, el múltiplo deuda neta/EBITDA estaría en 1x para 2026e pudiendo llegar a un máximo de 2x y el Payout estaría en torno al 20%.
5-. En Defensa, ya tendrían asegurados el 50% de los ingresos para 2026e (70% de 8 programas), en Tráfico Aéreo la cartera de pedidos y la contratación prevista cubriría el 80% de los ingresos para 2026e, la nueva división de Espacio tendría como objetivo convertirse en un Tier 1 europeo con presencia global y actividad en los principales programas europeos. La directiva ha identificado objetivos nacionales (Hispasat?) e internacionales para acelerar su crecimiento. El objetivo es que la división aporte 1.000 mln eur en 2030e. Pretenden que Minsait tenga una mayor autonomía y podrían dar entrada a algún inversor para acelerar los planes de crecimiento.
Valoración:
1-. Valoramos favorablemente la visión de la directiva sobre el futuro de Indra, que combina su sólida presencia en Defensa, con planes para “completar” su ecosistema con la creación de la división de Espacio, buen posicionamiento en Tráfico Aéreo, con planes de aumentar su huella geográfica, apuesta por Minsait, en contra de lo previsto por muchos inversores, y la posibilidad de incorporar nuevos negocios industriales. Creemos que los objetivos son ambiciosos y están muy por encima de nuestras previsiones (y las de consenso) para 2026e. Evidentemente lo más incierto se encuentra en lograr cumplir con los objetivos referentes a adquisiciones y desinversiones, sujetos a variables que no dependen exclusivamente de la directiva. Revisaremos nuestras estimaciones y P.O. Antes 18,6 eur. SOBREPONDERAR.