Inditex: Los resultados 2T 2023 (mayo - julio) baten las expectativas (Análisis y precio objetivo)
Crecimiento y márgenes resilientes en un entorno difícil. Reiteramos recomendación de Comprar y elevamos Precio Objetivo hasta 39€ (desde 37€). Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Cifras semestrales: Ventas 16.851 M€ (+13,5%) vs 16.654 M€ (+12,2%) esperados.
Margen Bruto 9.801 M€ (+14%) vs 9.680 M€(e), lo que supone un margen de 58,2% vs 57,9% en 1S22 y 58,1% esperado. EBITDA 4.663 M€ (+15,7%) vs 4.555 M€ esperados. BNA 2.513 M€ vs 2.462 M€(e). Los costes operativos aumentan +12,4% y el inventario se reduce -6,9% en el semestre. En el 2T23 estanco, las ventas ascienden a 9.240 M€ (+14%) vs 9.059 M€ (+11,8%) esperado; el EBIT a 1.682 M€ vs 1.768 M€(e) y el BNA a 1.345 M€ vs 1.247 M€(e). La caja neta aumenta +14,1% vs 1S 2022 hasta 10.546 M€ (10.508 M€ en 1T23).
Opinión de Bankinter
Las ventas desaceleran ligeramente el ritmo con el que arrancó el trimestre (+14% vs +16% en las 5 primeras semanas iniciadas en mayo) pero mantienen crecimiento de doble dígito por décimo trimestre consecutivo. A tipo de cambio constante aumentan +16,6%. El arranque del 3T es bueno. Del 1 de agosto al 11 de septiembre las ventas crecen +14%. El Margen Bruto aumenta +27pb hasta 58,2% y el M. EBIT aumenta +240pb hasta 18,8% vs un 1S 2022 que incluyó una provisión de 216 M€ por el cese de operaciones en Ucrania y Rusia. A pesar de la desaceleración prevista en los próximos trimestres, un buen control de costes de junto con la capacidad de elevar precios defienden los márgenes en niveles máximos históricos. Con presencia en 213 mercados y baja cuota de mercado en un sector muy fragmentado, el potencial de crecimiento orgánico es elevado. La flexibilidad del modelo de negocio junto con el aprovisionamiento en proximidad permite una rápida adaptación a las demandas de los clientes. El nuevo plan de inversiones (1.600 M/año) eleva el potencial de crecimiento anual desde +4% hasta +4%/+6% sumado a un incremento de espacio de +1%/+2% (+3% en 2023). La generación de Cash Flow libre se mantendrá resiliente y una fuerte posición de caja neta, superior a los 10.500 M€, permitirán una continua mejora de la remuneración a los accionistas (Rentabilidad por dividendo actual de 3,9%). Mantenemos la recomendación de Compra y elevamos el Precio Objetivo hasta 39€ (desde 37€), que ofrece un potencial de +9%. Los múltiplos actuales (PER 24 20,3x; EV/EBITDA 10,2x) son razonables para sus perspectivas de crecimiento y rentabilidad.
INDITEX ((Comprar; Pº Objetivo: 39€; Cierre: 35,79€, Var. día: -0,03%; Var. 2023: +44,0%)