Inditex: Valoración de sus resultados del primer trimestre
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ventas 3.303 M€ (-44%) vs 3.430 M€ esperados. Margen Bruto 1.930 M€ (-45%) vs 1.959 M€(e), lo que supone un margen de 58,4% vs 59,5% en 1T19. EBITDA de 484 M€ (-71%) vs 376 M€ esperados. BNA -409 M€ vs -182 M€(e).
El resultado incluye una provisión de 308 M€ por la conclusión del programa de optimización de tiendas. Excluyendo esta provisión, el BNA hubiera sido de -175 M€. La caja neta asciende a 5.752 M€ vs 8.060 M€ al cierre del ejercicio 2019. El inventario decrece -10% en el trimestre. Inditex propondrá un dividendo de 0,35€/acción y el retraso de un año en los plazos de pago del dividendo extraordinario de 1€/acción desde 2020 y 2021 hasta 2021 y 2022. El primer tramo de dicho dividendo (0,22€/acción) ya se abonó en 2019.
Opinión de Bankinter
Resultados en línea con lo esperado si se excluye la provisión extraordinaria. Los resultados muestran el impacto del Covid-19. Pero seguimos pensando que el impacto será temporal. El grupo mantiene los objetivos de crecimiento de las ventas de +4%/+6% a largo plazo, y la solidez del modelo se demuestra con una sólida posición de caja, el recorte de los costes operativos de -21%, la reducción de inventarios y el crecimiento de las ventas online de +50% en el trimestre (+95% en abril). El dividendo propuesto supone una reducción de -20% vs el dividendo ordinario de 0,44€/acción de 2018. Nos parece una medida de prudencia para preservar la fortaleza del balance.