Inditex: "El mejor minorista de moda de su clase"

Esperamos que el modelo de negocios de Inditex continúe impulsando un crecimiento de 2 a 3 veces por encima del mercado, impulsado por una combinación de

(1) mejora de las densidades de ventas y

(2) un retorno al crecimiento neto del espacio.

La participación del grupo en ventas a precio completo mejoró consistentemente durante los últimos 10 años, una tendencia que esperamos que persista, ofreciendo al grupo márgenes brutos líderes y en aumento (BofAe 58,1% en el año fiscal 2025), junto con un apalancamiento operativo que respalda la expansión del margen EBIT (BofAe 19,7% en el año fiscal 2025). El potencial de crecimiento futuro del grupo está respaldado por inversiones 3 veces superiores a las de sus pares más cercanos durante los próximos 24 meses. Nuestras estimaciones de EPS están entre un 1 y un 5 % por encima del consenso. En nuestra opinión, las acciones son atractivas, cotizan en línea con el promedio histórico (24x PER) y deberían ofrecer una CAGR de BPA del 12%, con un rendimiento de dividendos del 4%.

Varias vías de crecimiento después de la reestructuración estratégica

Históricamente, Inditex creció a un ritmo de 3 a 4 veces el de su mercado (CAGR del 15%), con un alto nivel de resiliencia (nunca disminuyó ex-covid). A medida que el grupo racionalizó su base de tiendas en los últimos 4 años, apuntando a tiendas más pequeñas pero más grandes, vemos que esta estrategia se está desarrollando aún más, ya que las densidades de ventas ya crecieron un 50% durante el período. Además, en nuestra opinión, EE. UU. (aproximadamente el 11% de las ventas) representa una oportunidad significativa, considerando que el grupo "solo" tiene una participación de mercado del 0,75% en el país (frente al 2%+ a nivel mundial). Esperamos que los ingresos de Inditex crezcan orgánicamente a una CAGR del 9%, impulsados ​​por un crecimiento del espacio del 2% y un crecimiento del 7% en términos comparables.

Las inversiones superiores respaldan las ganancias de participación de mercado

Durante el ejercicio 2025-2026, el gasto de capital de Inditex alcanzará un total de aproximadamente 5.400 millones de euros, ya que construirá un nuevo centro de distribución en España, lo que supone tres veces el gasto de su competidor más cercano en el sector. Con un balance sólido (1,2x efectivo neto/EBITDA), creemos que Inditex tiene la capacidad de impulsar su potencial de crecimiento en el futuro previsible, en un momento en el que las condiciones macroeconómicas y la nueva competencia añaden presión a la industria. Esto refuerza aún más el potencial de ganancia de participación del grupo y nuestra CAGR de BPA del 12% durante los próximos tres años.