Inditex

- Las oportunidades de crecimiento se mantienen intactas a nivel global. Oportunidades tanto a nivel geográfico como de expansión de formatos.
- La evolución tan positiva del margen bruto es la combinación de muchos elementos y no se puede achacar a uno solo. La subida del IVA en España no la han trasladado a precios compensándola con ganancias de eficiencia. La flexibilidad sigue siendo el factor clave en el modelo, que no presenta cambios con respecto al modelo de aprovisionamiento (50% proximidad, 30% Asia, 20% cerca de proximidad). Objetivo para el año de estabilidad, +/- 50p.b.
- Evolución de la venta on-line: no dan detalles pero están muy satisfechos. Además el 80% de las devoluciones son en tienda (dato global) lo que genera además un tráfico extra en tiendas. Tienen 1,3 millones de visitas en la página al día, con un crecimiento del +30% desde que lanzaron la venta on-line en China. En octubre lanzan la venta on-line de Massimo Duty y Oysho en USA.
- Estiman una cuota de mercado en España del 12% (6% corresponde a ZARA y 6% a la suma del resto de formatos).
Conclusión: Los resultados son muy buenos y el comienzo del trimestre también. ZARA aporta un 77% del crecimiento total de las ventas (frente a un 58% de media de los últimos 4 años) lo que indica la positiva aportación de las últimas aperturas así como de la venta on-line en el crecimiento LFL alcanzado. La aportación de España al total de ventas baja hasta un 22% (20% para FY12e) con aumento importante de Asia (20% s/1S12) y USA (14% s/1S12). Estamos revisamos ligeramente al alza estimaciones, reiteramos recomendación de Mantener.