Iberdrola: Redes, la nueva capacidad en renovables y tipos de cambio favorables impulsan los resultados (Valoración)

Opinión de Bankinter

Buenos resultados favorecidos por la positiva evolución de la división de redes, la nueva capacidad en renovables y el impacto favorable de los tipos de cambio. En redes (EBITDA +21%) la mejora es posible gracias a las nuevas inversiones que hacen crecer la base de activos regulados (RAB) y a las revisiones de tarifas en Brasil y en EE.UU. En la división de generación y comercialización (EBITDA +4%), el avance está impulsado por la nueva capacidad en renovables (+5%). Esta nueva capacidad compensa los impactos negativos derivados de un menor factor de carga ante unas condiciones meteorológicas desfavorables (menos lluvia y menos viento) y de un menor margen en comercialización ante la imposibilidad de trasladar totalmente el incremento de precio de la energía a los clientes. Además, la apreciación de las principales divisas de referencia ha tenido un impacto positivo en resultados (6% del EBITDA y 2% en BNA). El dólar se ha apreciado un 12,4% en el periodo, el real brasileño un 17,3% y la libra un 0,8%. Las guías para 2023 también son favorables. El equipo gestor adelanta un crecimiento del BNA de entre +8% y +10% antes del impuesto extraordinario sobre las energéticas. Si se incluye este impuesto , el crecimiento en BNA en 2023 se situaría en el entorno de +5% (mid-single digit) . La normalización en los factores de carga, las nuevas inversiones en redes y renovables y la previsible mejora del margen de comercialización permitirán seguir mejorando el BNA del grupo. Mantenemos la recomendación de Compra. IBE es un valor que nos gusta con una perspectiva de medio /largo plazo. El grupo es un ganador en el proceso de mayor electrificación y rápida descarbonización al que se enfrenta el nuevo modelo energético. Su posicionamiento en renovables y en redes, la diversificación geográfica y una sólida estructura financiera le permite capturar las oportunidades en el nuevo escenario de transición energética. Además, Iberdrola mantiene el foco en la retribución al accionista con un crecimiento en DPA en el periodo 2023-25 superior al 5%. La rentabilidad por dividendo se sitúa en el 4,5% a los precios actuales. Iberdrola está en nuestra cartera de acciones españolas.

IBERDROLA (Comprar; Precio Objetivo 12,50€; Cierre 10,96€ Var. Día +0,46%, Var. Año +1,95%)