Iberdrola. Renovables y redes soportan su crecimiento
Análisis Bankinter
La Compañía acaba de publicar los resultados del primer semestre. Hemos visto mejora en 2T’17 vs 1T’17. Sin embargo, gran parte de esta mejora se ha debido a una revisión extraordinaria de los contratos de gas.
Todavía hay debilidad en resultados (EBIT ordinario -6% en 2T’17 vs -19% en 1T’17) afectados por la escasez de lluvia y viento en España y el mal comportamiento en Reino Unido.
Lo mejor del año está aún por llegar y esperamos una segunda mitad de año mejor que la primera. El equipo gestor mantiene la guía de crecimiento del año: BNA +4%/6.
Por un lado, veremos mejoras a nivel operativo en los próximos meses (nueva capacidad eólica en funcionamiento y subida de tarifas en el negocio de redes y de generación en varias de las geografías en las que está presente).
Por otro lado, se producirá una dilución de los factores negativos que le afectaron en el primer semestre (cierre de Longannet, normalización del recurso eólico, impacto de derivados…).
Mantenemos la recomendación de Comprar basada en:
(i) Sólido modelo de negocio (81% del EBITDA en negocios regulados y en países de alto rating);
(ii) Crecimiento: Objetivo de 3.500M€ de BNA en 2020 ( TAMI 2016-20 ~+6%):
(iii) Solidez financiera (DN/EBITDA 3,3x en 2020e);
(iv) Creciente remuneración al accionista: Objetivo DPA 2020: 0,37-0,40 €/acción (TAMI 16-20 +4,5%/6,5%) y
(v) Atractiva rentabilidad por dividendo 4,9%.