Ibedrola: Redes y la nueva capacidad en renovables impulsan el crecimiento en resultados (valoración)
Principales cifras comparadas con estimaciones: EBITDA 6.444M€ (+18,4%) vs 6.054€ estimado; EBIT 3.922M€ (+21) vs 3.594M€ est,; BNA 2.075M€ (+35%) vs 1.890M€ est; Fondos Generados por las Operaciones (FFO) 5.560M€ (+29%); Deuda Neta 41.995M€ vs 39.119M€ en diciembre 2021.
Opinión de Bankinter:
Buenos resultados de Iberdrola que baten las estimaciones del mercado. La buena evolución de la división de redes y la nueva capacidad en renovables impulsan el crecimiento en resultados. En la división de redes, el crecimiento en la base de activos regulados gracias a las recientes inversiones y las revisiones de tarifas propician la mejora en EBITDA (+31,5%). Además en la división de redes se registra un efecto extraordinario positivo consecuencia de ciertos cambios contables en EEUU.
La contribución al EBITDA de la división de generación y comercialización es más modesta (EBITDA +8,6%). Esto se debe a dos motivos. Por un lado un menor factor de carga en renovables debido a unas condiciones meteorológicas desfavorables (menos lluvia y menos viento). Esto ha frenado el crecimiento de la producción del grupo (+0,4%) a pesar de contar con un 7% de mayor capacidad en el periodo. Por otro, a un menor margen en comercialización ante la imposibilidad de trasladar el incremento de precio de la energía a los clientes.
El tipo de cambio ha tenido un impacto positivo en los resultados del grupo. La apreciación del dólar, de la libra y del real brasileño frente al euro tiene un impacto positivo en EBITDA de 381M€ (6% EBITDA). Todas las geografía san tenido una contribución positiva el EBITDA menos España, donde el EBITDA cae un -18,6%.
El equipo gestor reitera las guías de BNA para 2022 (BNA de entre 4.000M€ y 4.200M€) , que supone un crecimiento del BNA de entre +8% y+13% .La normalización en los factores de carga, las nuevas inversiones en redes y renovables y el impacto favorable de los tipos de cambio permitirán acelerar el crecimiento en BNA en el resto de año.
Mantenemos la recomendación de Comprar. IBE es un valor que nos gusta con una perspectiva de medio /largo plazo. El grupo es un ganador en el proceso de mayor electrificación y rápida descarbonización al que se enfrenta el nuevo modelo energético. Su posicionamiento en renovables y en redes, la diversificación geográfica y una sólida estructura financiera le permite capturar las oportunidades en el nuevo escenario de transición energética. Además, mantiene el foco en la retribución al accionista con crecimiento en DPA en 2021-25 superior al 5%. La rentabilidad por dividendo es 4,6% para 2022.
IBERDROLA (Comprar; Precio Objetivo: 12,10€; Cierre: 10,07€; Var. Día:+0,97%; Var. 2022: +0,59%).