IAG. Air Europa. Presión en cuanto a la necesidad de nuevas ayudas a Air Europa (valoración)
Renta 4 Banco
La recuperación más lenta de lo previsto del tráfico aéreo está complicando la situación financiera de Air Europa hasta el punto de que se esté considerando que la compañía necesitaría nuevas ayudas que se sumen a los 615 mln eur ya recibidos en 2020 (475 mln eur por parte del Estado y 140 mln eur a través del ICO).
La aprobación de la operación sigue en manos de las autoridades de competencia europeas. En los próximos días debería enviar el “Statement of Objections”, en el que informará a las aerolíneas sobre las concesiones (recorte de rutas y frecuencias, principalmente) que tendrán que realizar para que se pueda llevar a cabo la operación. Se espera que la decisión sobre la aprobación se conozca antes de final de año, probablemente en diciembre.
Valoración:
1-. Esperamos que Air Europa recurra a nuevas ayudas del Estado al entender que el ritmo de recuperación del tráfico esté provocando un mayor consumo de caja de lo previsto. Recordamos que Iberia acordó con Air Europa que se haría cargo de la devolución de las ayudas en 2026.
2-. En nuestra opinión, y en caso de que finalmente Air Europa necesite ayudas adicionales, esperamos que IAG negocie a la baja el precio de adquisición de 500 mln eur, con lo que entendemos que el impacto neto será mínimo.
3-. No podemos descartar que esta operación finalmente no se lleve adelante. En tal caso, creemos que el principal interés de IAG pasaría por integrar EasyJet.
No esperamos impacto significativo en cotización. P.O. 2,82 eur. SOBREPONDERAR.