Grifols: Conference call de resultados 3T 2022, reiteramos nuestra recomendación Neutral
Ayer la compañía mantuvo su primera conference call de resultados dirigida por su nuevo presidente, Steve Mayer (lleva once años como consejero), quién anunció una apertura en la política de comunicación. Los objetivos son mejorar el cash flow, reducir gastos y deuda, impulsar Biotest y optimizar la organización.
Opinión de Bankinter
La reacción en bolsa ayer fue favorable al efecto del conference call, la acción se recuperó de una caída de -5% para cerrar ganando casi +6%. Nuestra principal preocupación es el endeudamiento que juzgamos excesivo y, un riesgo en el entorno actual de tipos alcistas.
A septiembre de 2023, el endeudamiento sin deuda IFRS-16 es 9.381M€ (8,6x EBITDA) y 10.504M€ con deuda IFRS-16 (9,3x EBITDA). Creemos que la anunciada reducción del endeudamiento se complementará con desinversiones y, vemos posible la venta de la participación en la cotizada Shanghai RAAS (valor 1.350M€) y la división de diagnóstico (a 1x ventas podría valer c. 750M€). De materializarse ambas desinversiones, el endeudamiento se recortaría en 2x y, el objetivo de llegar a 4x EBITDA y retomar el pago de dividendos se podría adelantar en dos años a 2025.
No obstante, el presidente dijo que hay activos irremplazables y necesarios para lograr sus objetivos, sin identificar las posibles desinversiones. Rechaza la opción de una ampliación de capital a los precios actuales, creemos que podría ser una opción si la cotización se recuperase.
Los resultados se ajustan a nuestras estimaciones. Mantenemos nuestro Precio Objetivo en 11,75 €/acc., al igual que la recomendación en Neutral.
GRIFOLS (Neutral, Precio Objetivo: 11,75€; Cierre 9,728€, Var. Día +5,90%; Var. año: -42,4%).