Informe de Bekafinance
Grifols. Mejora de valoración a 41,8 euros
Grifols ha comunicado la finalización del proceso de refinanciación. Análisis Bekafinance: Nuestro análisis: Adicionalmente a la reciente emisión de bonos por un total de USD1.000m con cupón 5,25% y vencimiento en el año 2022, la compañía cuenta con dos préstamos sindicados: un primer tramo (A) por USD 700m, con un coste financiero marginal del 2,5% y vencimiento en 2020, y un segundo tramo (B) bullet por USD 3800m con un coste financiero adicional del 3% (sin cláusula suelo) y vencimiento en 2021.
El coste medio de partida de la deuda se
sitúa en el 3,35%. No obstante, teniendo en cuenta el incremento del peso del préstamo bullet con el
paso del tiempo y del último bono sénior emitido, es de esperar un progresivo aumento del coste
medio de la deuda en el medio plazo.
Hemos ajustado nuestras estimaciones a fin de reflejar
el aumento del peso de la deuda financiera (mayor importe de los préstamos que el estimado) y la
mejora del coste financiero en el medio plazo. Los ajustes realizados tienen un impacto de
EUR-2,1/acc. en las acciones de clase B. Adicionalmente hemos reducido el coste de la deuda 25pb
hasta el 5,25% (en línea con la emisión de deuda realizada por el Grupo), con un impacto positivo de
EUR 0,3/acc. y mejorado la tasa de crecimiento a perpetuidad del 2% al 2,5%, con un impacto positivo
de EUR 4,4/acc., a fin de reflejar la mayor capacidad de crecimiento del Grupo que sus
competidores,
Conclusión: Modificamos la valoración a EUR 41,8/acción para las
acciones de clase A (wacc: 7,12% y g: 2,5%) y a EUR 35,5/acc. para las acciones de clase B,
reiterando nuestra recomendación de mantener para las acciones de clase A y de acumular para las de
clase B (potencial superior al 17%).