Grifols. Mejora de p.o. pero recorte de recomendación
Los analistas de Bankia Bolsa han rebajado su opinión sobre Grifols a reducir desde mantener, aunque eleva precio objetivo a 25,10 euros desde 24,10 euros anterior.
Bankia realiza los siguientes ajustes:
- Ajuste de precio objetivo por la ampliación liberada: EUR -1.1/acción atendiendo a la puesta en circulación de un total de 16.328.212 acciones de clase B, que han sido distribuidas a los accionistas en la proporción de 1 acción de clase B por cada 20 acciones de clase A o de clase B indiferentemente. Las acciones de clase B representarían el 37,9% de las acciones en circulación, habiendo aumentado su número en un 13,9% desde que empezasen a cotizar en el año 2011. Esperamos que en el medio plazo, estas acciones igualen en número a las acciones de clase A, eliminándose el descuento que mantienen respecto a las primeras.
- Ajustamos ligeramente nuestras estimaciones, a fin de reflejar una ralentización en la consecución de las sinergias operativas a nivel de grupo durante el ejercicio 2013, y menores márgenes, contemplando un margen EBITDA ajustado del 32,2% en 2012 y próximo al 34% en el año 2014 . El impacto en nuestra valoración es de EUR-0,2/acción.
- Ajustamos nuestra valoración, reduciendo la beta apalancada del Grupo (0,89 vs 1,01 antes), con el objetivo de reflejar la capacidad del Grupo fusionado de reducir su apalancamiento financiero y la reducción de la prima de riesgo nacional. El impacto del ajuste ha sido una reducción del coste de capital de 0,4 p.p. (wacc: 7,6% vs. 8%). Esta modificación conlleva un ajuste al alza del precio objetivo de EUR 2,3/acción.
Conclusión: Tras los ajustes realizados, valoramos la compañía en nuestro escenario central (wacc: 7,6% y g: 2%) en EUR 25,1/acción para las acciones de clase A y EUR 21,4/acción para las acciones de clase B. Modificamos la recomendación a reducir en las acciones de clase A considerando la ausencia de potencial en estos niveles, manteniendo nuestra recomendación de acumular para las acciones de clase B, que ofrecen un potencial próximo al 17%.