Grifols: Buena evolución de los resultados 9M 2020 (valoración)
Buena evolución de los resultados 9M 2020 Las ventas en 9M20 alcanzan 4.031M€ (+7,8% y +7,6% a tipo de cambio constante, consenso 4.027M€). Las ventas por divisiones son: biociencia 3.242M€ (+10,1%), diagnóstico 546M€ (+2,3%), suministros 169M€ (-9,3%), hospital 84M€ (-9,8%), otros y eliminaciones -12M€.
Las principales cifras son: margen bruto 41,3% (46,4% en 9M19), EBITDA 984M€ (-7,7%, consenso 963M€) con el margen en 24,4% desde 28,5% en 9M19 (29,8% en 3T estanco), EBIT 744M€ (-11,6%, consenso 742M€), BAI 676M€ (+21,1%), BNA 486M€ (+14,7%, consenso 392M€) y 567M€ (+16,7%) ajustado al efecto de los extraordinarios, cash flow libre +545 M€ (vs –54M€ en 9M19). La deuda financiera neta excluyendo IFRS-16 equivale a 4,2x EBITDA.
Opinión de Bankinter
Nuestra valoración es positiva, destacamos el crecimiento recurrente de las ventas, EBITDA y BNA y la estabilidad en los márgenes de explotación. El margen EBITDA en 3T es 29,8%, récord histórico y supone una notable recuperación vs 16,5% en 2T20 impactado por un ajuste de -205M€ en valoración de inventarios relacionado con el COVID-19. El BAI aumenta +21,1% impulsado por la revalorización de la participación en Alkahest (+87M€ en 3T20) y si se excluye este efecto crece +5,6%. Las inversiones son 213M€ (+12,7%) e incluye la adquisición de centros de plasma en Canadá, donde se convierte en el mayor procesador de plasma, y centros de fraccionamiento. El objetivo del plan de reducción de gastos es 100 M€ (compensa parcialmente la pérdida por el efecto COVID-19), a 9M20 se ha recortado 77M€ de costes. Mantemos nuestra recomendación de Compra y precio objetivo.
GRIFOLS (Comprar, Precio Objetivo: 34,00€; Cierre 24,55€, Var. Día +2,25%)