Grifols. "Actualizamos al alza las estimaciones del negocio"
Álvaro Arístegui de Renta 4 Banco
Actualizamos al alza las estimaciones del negocio
Al amparo de la relevante mejora operativa que viene registrando la compañía hemos procedido a revisar nuestras estimaciones al alza para los ejercicios 2024 en adelante (R4e EBITDA 2024 +11,3% 2025 +9,3%).
La fuerte expansión del margen bruto, gracias al crecimiento de los volúmenes de plasma recuperado y a la reducción del coste medio por litro, son las principales razones por las que mejoramos nuestras estimaciones (tendencias que esperamos se mantengan en los próximos trimestres impulsadas por el plan de mejoras operativas >450 mln eur). A más largo plazo, la mejora de los resultados de Biotest, tras el arranque de la nueva fábrica de fraccionamiento, junto con la contribución esperada de los nuevos productos en fase de desarrollo clínico, principalmente Fibrinógeno y Trimodulin, serán las palancas de crecimiento.
Nos situamos en la banda baja del consenso
No obstante, apreciamos que nuestras estimaciones se sitúan en la banda baja del consenso del mercado, que asume la obtención de todos los ahorros de costes del plan de mejoras operativas y una relevante reducción de deuda. La principal diferencia reside en nuestra estimación del margen bruto sobre ventas (R4e 2024 40,4% +286 p.b. vs 41,6% +383 p.b. del consenso). Creemos que hay cierto riesgo en la estimación del consenso, que podría traducirse en revisiones a la baja. No obstante, procederemos a revisar al alza nuestra previsión, en caso de apreciar que la mejora esperada sea superior, en línea con el consenso.
Catalizadores a corto plazo
Los resultados del 3T23, para los que prevemos una mejora secuencial, incluso más relevante que la apreciada en 2T23 (coste de abastecimiento sensiblemente menor al trimestre anterior), junto con el previsible desapalancamiento financiero tras el cierre de la transacción de desinversión de una participación relevante en SRAAS (-1x DFN/EBITDA hasta <6x), deberían contribuir a mantener el buen tono del valor en bolsa.
Conclusión: SOBREPONDERAR, P.O. 22,5 eur/acc.
El ajuste al alza de nuestras estimaciones ha impactado positivamente nuestra valoración de la compañía, que fijamos en 22,5 eur/acc (+18,4% vs 19 eur/acc anteriormente). El elevado potencial de revalorización hasta nuestro precio objetivo, junto con las positivas noticias (resultados y desinversiones), que esperamos para los próximos meses, nos llevan a reiterar nuestra recomendación de SOBREPONDERAR.