Fluidra: Resultados mixtos. Acota el guidance para 2023 al rango bajo (valoración y precio objetivo)

Opinión de Bankinter

Resultados mixtos, decepciona en ingresos, pero bate en EBITDA ajustado y BNA. Las ventas se sitúan en 632M€ (-19% a/a). La fuerte caída en volúmenes se ve ligeramente compensada por las subidas de precio. La nota positiva es la progresiva recuperación del margen bruto (52,9% vs 49,7% en 2T 2022 y 52,8% en 2T 2021) y la recuperación del margen EBITDA ajustado (26,5% vs 24,5% en 2T 2022 y 28,8% en 2T 2021). Si bien, sin el efecto de dichos ajustes se situaría en 23,4%, lo que compara con un margen de 23,6% en 2T 2022 y 25,9% en 2T 2021. El BNA reportado se sitúa en 63M€ (-31%) mientras que el ajustado asciende a 91M€ (-21%).

En términos de guidance, las acortan al rango bajo para el conjunto del año: Ventas 2.000M€/2.100M€ (vs 2.000M€/2.200M€ anterior), EBITDA ajustado 410M€/450M€ (vs 410M€/480M€) y beneficio de caja neto por acción 0,95€/1,15€ (vs 0,95€/1,25€). Por tanto, a corto plazo el estrechamiento del guidance tendrá un impacto negativo. Un posible deterioro de perspectivas, como ya vimos en Pool Corp (principal distribuidor de Fluidra en EE.UU.) y Leslie’s, era el principal motivo que nos conducía a mantener la recomendación actual. Sin embargo, la buena noticia es que los márgenes se estabilizan/mejoran. La valoración es muy sensible a estos y, en consecuencia, como anticipamos en la última nota publicada, esto podría conducir a una hipotética revisión al alza del Precio Objetivo.

FLUIDRA (Vender; Cierre: 18,37€ Pr. Obj: 15,3€; Var. Día: +1,0%; Var. 2023: +26,5%)