Fluidra (Pre-4T24): consolida la recuperación

Prevemos unos resultados que continúen mostrando la tendencia positiva apreciada en previos trimestres, situándose dentro de la banda los objetivos marcados para el ejercicio.

Prevemos que, a pesar de contar con una comparativa más exigente que en trimestres anteriores, FDR registre un incremento de los ingresos de entorno al 5% hasta 449,6 mln eur durante el 4T24, para cerrar el ejercicio en 2.086 mln eur (vs objetivo de 2.060-2.100 mln eur), que supone un crecimiento interanual del 1,7%.

Este crecimiento refleja unos volúmenes relativamente estables tras la regularización del inventario en el canal distribución, y cierto aumento de los precios medios finales, lo que tendrá su reflejo en el margen bruto, que continúa evolucionando muy positivamente (+270 pbs hasta 55,9% en 2024). Este avance, junto con los resultados en la implementación del “plan de simplificación” permitirán un significativo avance del EBITDA aj (r4 +19,3% en 4T24e y +6,6% en 2024e hasta 474,3 mln eur), permitiendo a la compañía situarse en la banda alta de su previsión para el conjunto de 2024 (EBITDA aj 460-480 mln eur). Adicionalmente, el desapalancamiento financiero ha sido notable durante el ejercicio, previendo que se sitúe en el entorno de 2,2x DFN/EBITDA al cierre del ejercicio frente a las 3x con las que comenzaba el ejercicio.

De cara al presente ejercicio enfrentamos ciertas incógnitas, que esperamos vayan despejándose a medida que avance el ejercicio (situación arancelaria en EE.UU., evolución del consumo en Europa, recuperación del “new build” en EE.UU. o el impacto de los incendios de California (negativo a corto plazo pero beneficiosos a medio y largo plazo). No obstante, dado el liderazgo y posicionamiento global de la compañía, junto con su integración vertical (fabricante, distribuidor), creemos que FDR está en mejor situación que sus competidores para gestionar de manera acertada, limitando el impacto de las distintas posibles situaciones adversas.

Reiteramos nuestra recomendación de Mantener, con un P.O. de 24,5 eur acc (vs 23,6 eur/acc. anteriormente), ya que entendemos la cotización actual refleja en buena medida el valor intrínseco de la compañía (VE/EBITDA aj 11,3x).