FCC: Bankia Bolsa recorta estimaciones

Análisis Bankia Bolsa: Estimaciones. Revisamos a la baja el EBITDA un 11% en 2012 y un 7% en 2013. En 2012 recortamos un 31% el EBITDA de cemento por la debilidad del consumo en España y los costes de reestructuración. En Versia el menor EBITDA (-43%) responde a la venta de activos y al menor crecimiento orgánico (-8% en ventas). Adoptamos una visión más cauta en los servicios, y bajamos el EBITDA un 4%/7% en 2012/2013. Esperamos una caída del 1% en 2012 y un +1% en 2013. En términos de beneficio recurrente la reducción es superior al 30%.
Valoración. Reducimos el precio objetivo desde los EUR 27,9/Acción hasta los EUR 16,8. El menor EBITDA en servicios y Versia explican EUR 5,5 de esta revisión. La mayor deuda por peor circulante en 2013 es el otro ajuste importante en la valoración (EUR 1,2/Acción).
Deuda. FCC ha refinanciado los dos sindicados que vencían en 2012 por importe de EUR 946m. Ya no quedan refinanciaciones significativas en 2012. En 2013 vencen EUR 2.250m (EUR 1.247m en 2 sindicados, EUR 500m DSR) que pensamos pueden ser renovados sin necesidad de una ampliación de capital. CPL ha renegociado su deuda por importe de EUR1.400m y FCC aporta EUR 100m. Existe el compromiso de FCC de aportar otros EUR 200m (Junio 2014) en función del ratio DN/EBITDA existente en ese momento. La deuda de FCC se reduce un 7% en 2012 excluyendo Giant (EUR 350m). Venta de activos. No hay previstas ventas adicionales excepto la de FCC Energía (pendiente su venta de la nueva regulación). En 2012 se ha vendido el handling.
Conclusión: El valor se encuentra en niveles mínimos con lo que el potencial es aún abultado y es por ello por lo que mantenemos la recomendación de Compra. FCC ha continuado refinanciando su deuda con éxito y pensamos que en 2013 será capaz de hacer frente a los vencimientos de deuda, sin necesidad de llevar a cabo una ampliación de capital.