Ezentis. Atractivo precio para la ampliación de capital

El precio post ampliaciones queda fijado en EUR 1,19m, asumiendo que las tres ampliaciones de capital se llevan a cabo a EUR 0,7/Acción. El ratio EV/EBITDA 2017 es de 4,7x (al precio de EUR 0,7) cuando las comparables cotizan actualmente a 7,4x. El P/E 2017 es de 6,4x. Se emitirán 72,1 millones de acciones, que suponen el 45% de las actualmente en circulación.
En nuestras estimaciones hemos asumido que Ezentis lleva a cabo nuevas inversiones por importe de EUR 83m, que le permitirán alcanzar un EBITDA similar al anunciado (EUR 63m vs EUR 66m), gracias al crecimiento orgánico (EBITDA +12% CAGR 14/17) y a un EBITDA inorgánico que esperamos represente el 52% del total en 2017 (EUR 32m). En cuanto al beneficio neto se refiere esperamos que alcance los EUR 30m (EUR -8m en 2013 de pérdida recurrente).
Ezentis se configurará como un  claro generador de caja dado que las inversiones de mantenimiento son reducidas, el coste financiero tenderá a disminuir por el menor uso del factoring proporcionado por los clientes, no esperamos un gran deterioro del circulante y se aprovechará de los créditos fiscales existentes.
De acuerdo a nuestra estimaciones, Ezentis será capaz de generar un CF libre recurrente de EUR 43m en 2016 (>15% FC Yield post ampliación), por lo que no es descartable que la compañía pague dividendos ya ese mismo año.
Conclusión: Ezentis ofrece la oportunidad de beneficiarse del fuerte desarrollo esperado en las redes de telecomunicaciones y del sector eléctrico en Latam, a través de una compañía totalmente reestructurada, con un nuevo equipo directivo que conoce a fondo el negocio y que en especial cuenta con excelentes relaciones con sus principales clientes, gracias a la elevada calidad del servicio que presta. En definitiva  recomendamos acudir a la ampliación de capital por lo atractivo del precio y el potencial de crecimiento.