Endesa: Valoración y rentabilidad por dividendo en niveles atractivos
Los resultados de 2023 son débiles y por debajo del consenso. BNA proforma 951M€ (-60%) vs 1.100M€ est.. Los impactos negativos son: (i) Menores volúmenes en gas y en electricidad; (ii) Márgenes negativos en gas; (iii) Mayor coste de la deuda e (iv) Impuesto extraordinario a las eléctricas La nueva capacidad en renovables; la mejora del margen en electricidad y la estabilidad del negocio regulado de redes no han podido mitigar los impactos negativos.
De cara a 2024 el equipo gestor reitera las guías incluidas en su Plan Estratégico con un BNA proforma de entre 1.600M€ y 1.700M€ . La recuperación del margen en el negocio del gas junto con una exposición limitada al pool eléctrico gracias a su política de coberturas, permitirán la recuperación de resultados. Nuestras estimaciones son más conservadoras y se colocan en la parte baja de las guías de la compañía.
A pesar de los débiles resultados en 2023 y de las estimaciones optimistas de su Plan Estratégico, mantenemos la recomendación de Compra. Los motivos: (i) Recuperación de resultados. Aunque no de una manera tan abultada como espera la compañía, nuestro escenario central contempla un crecimiento medio en EBITDA de +6% en 2023-26 vs +10% en su Plan Estratégico; (ii) Ratios de valoración atractivos. En base a nuestras estimaciones el PER se situaría en 10,7x para 2024 ; (iii) Alta rentabilidad por dividendo, 6,1% con el DPA suelo de 1,00€/acción para 2024-26; (iii) Avances en descarbonización. Renovables y nuclear representan el 80% de la producción; (iv) Sólida estructura financiera, con un ratio de Deuda Neta/EBITDA Proforma de 2,4x. Recortamos el Precio Objetivo hasta 19,10€/acc, desde 22,20€/acc .tras el ajuste en estimaciones
ENDESA (Comprar; Precio Objetivo: 19,10€; Cierre:16,11€; Var. Día: -1,20%; Var. 2024: -12,70%).