Endesa: Resultados ligeramente por debajo de estimaciones, pero mantiene las guías para el conjunto del año
Principales cifras comparadas con nuestras estimaciones: EBITDA 914M€ (-10%) vs 926M€ est.; BNA 338M€ (-31%) vs 379M€ est.; Cash Flow Operativo -476M€ (vs +583M€ en 1T 2021), Deuda Neta 10.334M€ vs 8.806M€ en diciembre 2021. Link a resultados. En la división de generación y comercialización el EBITDA cae un -11%. El margen unitario se mantiene estable en 30€/MWh.
La caída es debida a menores ingresos por sentencia del C02 y el incremento de costes fijos. En la división de redes el EBITDA cae un -9% debido a la ausencia de ingresos extraordinarios por reliquidaciones el año pasado y con ingresos regulados estables. El gasto financiero del grupo sube respecto al año pasado a pesar de tener un coste de la deuda mucho menor (1,0% vs 1,5% en 1T 2021) el año pasado debido a menores ingresos financieros por intereses de la sentencia de C02 del año pasado y a una deuda media mayor. Los Fondos Generados por las Operaciones se deterioran mucho en el periodo debido al incremento temporal en capital circulante.
Opinión de Bankinter
Los resultados caen respecto al año pasado debido a factores extraordinarios. El año pasado los resultados incluían ingresos no recurrentes procedentes de regularizaciones de C02 y de reliquidaciones de años anteriores. Excluyendo estos factores no recurrentes el BNA crecería un +14% en el periodo. Por el lado positivo destacamos: (i) El margen unitario en generación y comercialización se mantiene estable (30€/MWh) en un contexto muy volátil en el sector energético; (ii) Estabilidad del negocio regulado de redes de distribución; (iii) Fuerte reducción del coste de la deuda (1,0% vs 1,55% en 1T 21). Por el lado negativo: (i) Menores ventas de electricidad (-3% mercado liberalizado); (ii) Incremento de costes operativos (+6%) y (iii) Deterioro en el capital circulante. A pesar de que los resultados han estado por debajo de estimaciones, el equipo gestor confirma las guías para el conjunto del año que supone alcanzar un EBITDA de 4.100M€ (-4% vs 4.300M€ en 2021) y un BNA ajustado de 1.800M€ (-5% vs 1.900M€ en 2021). La caída en resultados resta atractivo la acción. Los aspectos positivos son los avances en descarbonización (80% de la producción libre de emisiones), una sólida posición financiera (Deuda Neta/EBITDA 2,7x) y una atractiva rentabilidad por dividendo (6,2% en 2022).
ENDESA (Neutral; Precio Objetivo 22,40€; Cierre 19,22€ Var.-1,98%; Var. 2022: -4,58%)