ENCE. Suzano sube precios a partir del mes de mayo (valoración)

3.- Pese al fin de la huelga de UPM en Finlandia después de 4 meses, esperamos que los precios continúen trasladándose al mercado durante las próximas semanas. Actualmente cotizan en 1.201 usd/t en BHKP en Europa, por lo que continuarán marcando máximos históricos durante el mes de mayo, apoyados por i) las restricciones logísticas y cuellos de botella; ii) las sanciones sobre la pulpa y madera rusas, cuyas exportaciones de pulpa representan ~3% de la demanda mundial anual; iii) y los bajos niveles de inventarios, con los inventarios de productores y consumidores en puertos europeos un 7% por debajo de su media histórica.

VALORACIÓN

1.- Noticia positiva que continúa resaltando la fortaleza del mercado y donde los elevados precios de la pulpa continuarán trasladándose parcialmente al resultado operativo de la Compañía, como hemos podido comprobar en 1T22.

2.- Pese a que los inventarios en fibra larga se mantienen en niveles elevados, el stockaje de consumidores chinos y los factores anteriormente mencionados, continúan presionando al alza unos precios que creíamos habían hecho techo a finales del año pasado.

3.- Recordamos que en 2022 Ence no llevó a cabo coberturas sobre el precio de la pulpa por lo que estas subidas de precios compensarán el repunte del cash cost de los últimos meses.

Reiteramos recomendación de SOBREPONERAR y P.O. en revisión (anterior 3,90 eur/acc.).