Enagás. Bekafinance reitera "acumular" tras resultados
Enagás ha publicado unos resultados con ingresos +0.6%,
EBITDA +4.9% y Beneficio Neto +5.0% hasta EUR 99.7m. Las cifras no sorprenden y están bastante en
línea con nuestras estimaciones.
Análisis: Se trata de unos resultados que
incorporan cambios en el perímetro de consolidación (Altamira y BBG pasan a consolidar por puesta en
equivalencia). Por otro lado Naturgás aporta por consolidación global en 1Q14 mientras que no se
incorporó en 1Q13.
Inversiones en el periodo de EUR 0.4bn, la mayor parte procedentes de
la doble adquisición en Perú ($0.48bn). Del total capex, tan solo el 3% se ha dedicado a
España.
Ello ha venido acompañado de un repunte de la deuda neta hasta EUR 3.89bn
(+3.2%), resultante en un ratio Deuda/EBITDA de 3.8x anualizado (vs. 3.7x en 2013 e inferior al
máximo del grupo en 4x). Las disponibilidades de liquidez alcanzan EUR 2.4bn (vs. EUR 2.1bn a cierre
de 2013). Estimamos que el grupo haya mantenido un competitivo coste de la deuda en torno al
3%.
Dividendos: La reciente JGA ha confirmado un pago de un dividendo complementario de EUR
0.764/acción (3 de julio), lo que conduce a un dividendo total de EUR 1.27/acción, +13.8% vs. el año
anterior y responde a un pay out incrementado desde el 70% hasta el 75%. Prevemos estabilidad en
dicho ratio para los próximos años.
Conclusión: Reiteramos nuestra recomendación y recordamos
el riesgo regulatorio como uno de los aspectos más relevantes para el c/p que nos conduce a ser
prudente en la recomendación a la vista del buen comportamiento en el año (>+15%).