Valoración de Bankia Bolsa
El escenario negativo en construcción se mantiene
Los analistas de Bankia Bolsa han visitado a Seopan, a lo que se une la publicación de las nuevas estimaciones publicadas por Euroconstruct la semana pasada, y han emitido las siguientes conclusiones.
El mensaje de ambas instituciones no ha variado y continúa siendo claramente negativo para la actividad de construcción en España. Euroconstruct espera un descenso de la actividad de construcción del 21% en 2012, mientras que Seopan espera una caída del 7%/11%. Nuestras estimaciones se encuentran en el -15% y son reflejo del desplome de la obra civil (-35%e) por las restricciones presupuestarias. Las inversiones reales (M. Fomento/M.A) anunciadas para 2012 implican un descenso del 26% y la licitación disminuye un 49% a Abril. La gran esperanza es la publicación del nuevo plan de Infraestructuras (Julio 12) que contempla abultadas inversiones (>0,2bn hasta 2024).
En la edificación el elevado stock (residencial/no residencial), el menor crédito y la falta de demanda, permiten aventurar nuevos descensos de esta actividad. La evolución de las carteras de las constructoras reflejan este panorama con descensos de la cartera doméstica del 7%/24% (Dic 11). Nuestras estimaciones de ventas recogen una caída media del 25% en 2012 y del 10%/20% en 2013.
Recordamos que tras las fuertes caídas registradas por la actividad de construcción doméstica en los últimos años, el peso tanto sobre el EBITDA como sobre el EV es ya limitado. Asumiendo que las ventas de obra civil se reducen a cero en 2012, el impacto en valoración sería entre el 2%/10%.
Nuestras principales recomendaciones en el sector son Ferrovial (TP EUR 13,6/Acción) y FCC (TP EUR 27,9).